市场环境利于多头 期现套利谨慎乐观

　　10月结束交易，沪深300指数月K线再次收阴。展望11月，国内经济持续好转，通胀压力仍较小，而美国经济继续复苏，欧债问题系统性风险可控，国内外经济形势有利于国内股指的多头行情。

　　首先，国内经济企稳特征更加明显。最近公布的9月工业企业利润首现正增长，结束连续5月同比下降的局面，其中收入同比增长10.1%，增速较8月提高2.3%，而净利润率为5.75%，较上月提升0.76%，收入与利润率增速双双提高是利润同比正增长的主要原因。对于即将公布的10月制造业PMI数据，我们预计由于前期宽松的货币政策和积极的财政政策等多个积极因素，该数据呈现继续回升态势的可能性比较大。

　　第二，消费者物价指数(CPI)持续低位徘徊，货币政策仍存宽松空间。9月CPI同比增长率降到1.9%，涨幅比上月回落了0.1个百分点，这也是继7月份以1.8%的涨幅创下两年半新低以来，CPI再度回到“1时代”。在经济不景气的形势下，按照逻辑央行应该持续进行货币宽松政策，但我们看到最近几个月央行主要通过公开市场操作来释放流动性。这一方面受到国内房地产调控的制约，另一方面在全球货币一片宽松的形势下，国内通胀也有抬头的压力，这是造成央行不敢轻易动用利率和准备金政策的主要原因。但在经济形势不好下，国内的宽松货币政策仍是一个趋势，这种趋势有望在11月份延续。

　　第三，美国经济继续保持复苏势头，而欧债危机系统性风险可控。从公布的各项数据看，美国经济保持复苏势头仍在。而欧元区除了英国、德国表现尚好外，受欧债问题困扰仍延续萎缩态势，但总体风险仍处于可控范围。

　　第四，技术上，IF指数10月月K线收阴，中长期趋势仍未完全转强。但以目前的国外经济形势和可预期的市场维稳措施，我们认为11月股指有望震荡上升。

　　总体来看，国内外经济形势在11月有利于国内股指的多头行情。期指套利方面，因十八大召开，投资者强预期新政策推出，或致期指与沪深300间基差拉大，存在一定套利机会，因此对于期现套利仍保留谨慎乐观。而对于跨期套利，可关注交割时期前后机会。