白糖继续下跌空间有限

　　展望2013年，国内食糖形势并不乐观，作为增产周期的第二年，产量增幅预计在250万吨左右。从目前原糖价格来看，18.5美分/磅对应的我国配额内进口精炼成本为4750-4850元/吨左右，进口仍有较大的可操作空间，即使进口量为2011/2012榨季的一半200万吨，加上走私未来供应压力也不可小觑。另外，陈糖轮库问题也是糖市不可忽视的压力之一。总体来说，去库存将是新年糖市的最大特点。

　　不过，由于糖价在前期长时间地大幅下跌，已部分消化增产预期，逼近成本线附近，释放了一定风险，新年度价格继续大幅下探空间也较为有限。另一方面，新年度收储仍是糖市的焦点，剩余220万吨的收储量也对价格起到重要支撑。随着经济回暖，预计下游消费会在一定程度上得到改善，消费回升或将加快去库存步伐。

　　结合食糖季节性特征我们预测认为，2013年春节前夕，糖市在春节消费旺季、1月底第二批收储的推动下，维持震荡偏强走势。同时天气炒作也会使得空头不敢大肆打压价格。

　　春节过后至生产期结束(3-5月)，此阶段是食糖生产高峰期，市场充斥大量新糖，是全年供应压力最大时期，加上消费上处于淡季和轮储压力，价格下跌概率较大，是空头进场的较好时期。

　　从历年走势分析，即使是处于减产周期下的牛市，3-5月份也是价格较弱的阶段，在郑糖上市的7年中，4月上涨的年份只出现1次，3月和5月上涨的年份也只有2次。而国际市场上，3月和4月也是原糖价格下跌最多的月份。3月份，第二大出口国泰国处于制糖生产期，4月份最大出口国巴西进入开榨期，全球糖产量大增，供应充裕，原糖价格将承压下行，进口糖盈利空间扩大，进口和走私将进一步施压糖市。不过价格下行空间究竟多大需要进一步关注食糖产销数据、进口数据和收储政策。

　　6—8月夏季消费高峰期，预计糖价将止跌企稳。此阶段也是北半球的消费旺季，中东斋月备货行情使得原糖价格大多数处于上涨势头，国内糖价也将受原糖走强提振，企稳回升。

　　9月—12月新榨季开端，此阶段不确定性加大，市场宽幅震荡为主。作为增产的第三年市场或仍处于供应宽松的氛围。处于榨季交接时期，新旧糖之间的衔接、库存情况、消费情况和新年度的产量预期将使得多空博弈加剧。

　　总之，2013年很难出现2012年趋势性下跌的大行情，更多将呈现宽幅震荡格局，跌幅有限，多空矛盾或将进一步加剧。而政府对糖市的调控力度和坚定决心也预示2013年糖价以稳定为主，投资者应顺势而为，谨慎追涨杀跌。