农林牧渔：抓住产业链龙头，分享食品安全溢价

报告摘要：

　　投资要点：我们看好食品安全行业，在现阶段对不同风格的投资者都有较好的投资机会：食品安全行业既有消费品的防御属性，多数产品在通胀周期中又有涨价预期，同时事件性驱动也能带来超额收益。

　　我们在食品安全市场化定价趋势中，寻找四条投资主线：

　　1、纵向一体化、打通从产地到终端的食品安全供应链，行业龙头能最大程度地获得食品安全溢价，重点推荐大湖股份(淡水水产品龙头打通产业链);

　　2、横向差异化、聚焦细分市场获取食品安全溢价，建议关注新五丰(供港放心猪肉进入内地高端市场)、大康牧业(无公害生态养猪基地向中下游延伸)：

　　3、受益于消费偏好变革，食品和饲料添加剂行业呈现更替升级趋势，重点推荐细分行业龙头：兄弟科技(饲料和食品用维生素K3、B1)、保龄宝(低聚功能糖切入饲料添加剂)、晨光生物(天然植物提取物替代人工色素);

　　4、受益于企业投入力度不断增强，食品安全检测行业分享成长，重点推荐华测检测(食品安全第三方检测行业龙头)，并建议关注达安基因。原因及逻辑：消费者对食品安全的支付能力和支付意愿在不断上升，但缺乏识别手段。

　　随着居民收入的提升，食品消费支出占比不断降低，居民对食品价格的敏感度在逐步减小，使得居民对食品安全的支付能力和支付意愿不断上升。当消费者支付的食品安全溢价>食品安全投入成本时，就可以建立市场化定价调控食品安全的良性运行机制。中国农业食品行业处于发展初期，厂商缺乏食品安全投入的内在动力。由于产品差异化程度较低，在价格手段有限的情况下，生产厂商大多采用成本领先策略，竞争层次较低。部分黑心企业不惜违反法律和道德铤而走险，采用偷工减料、以次充好、滥用食品添加剂、添加非食用物质等食品安全违法行为，导致陷入"食品安全违法→降低成本→继续违法→继续降低成本"的恶性循环。

　　我们认为食品安全将从公共品逐步走向私人消费品，形成市场化定价机制。随着居民意识的提升和消费偏好的变革，企业行为、监管体系也将随之进步，"食品安全"将逐步走向以价格、认证等市场化调控信号为载体、信息透明化的私人消费品范畴。我们认为中国食品安全的监管重点，将转向建立完善动态信息披露机制，加快赶上与美欧日等先进国家在标准制定、检测认证、执法力度等环节的差距。中国食品安全监管体系，将从简单的立法执法，转向以添加剂为核心、标准制定+监测认证双管齐下的机制，着力解决食品安全供需双方信息不对称的矛盾。