电子元器件：谷歌收购摩托，三国大幕开启

事件

　　谷歌(GOOG)和摩托罗拉移动(MMI)8 月15 日宣布，双方已签订协议，谷歌将以每股40 美元、总金额125 亿美元收购摩托罗拉移动股权，相对于后者前一交易日24.47 元的收盘价，溢价达63.5%。受此影响，8月15 日MMI 高开38.61 美元，较上一交易日收盘价上涨57.8%。

点评

　　对谷歌影响正面：(1)完成“硬件+软件+服务”三位一体的垂直一体化整合，形成与苹果对等的竞争架构;(2)扭转Android 专利问题上的被动局面，MMI 拥有17,000 项已授权专利和7,500 项受理专利，收购后谷歌将拥有在专利问题上反击苹果、微软、甲骨文的充足弹药;(3)通过整合MMI 的家庭宽带产品业务，提升自己在互联网电视领域的竞争力。我们认为，整体而言，该收购对谷歌的影响是相当正面的。

　　开启高端智能机三国时代：(1)“硬件+软件+服务”的行业整合加快，加大(加快)微软购并硬件厂商(如诺基亚)的概率和进程，有可能形成苹果、谷歌-摩托罗拉、微软-诺基亚三足鼎立局面，诺基亚近期由于被微软收购预期加强，预计股价将有较好表现;(2)Android 系统的生态环境将不可避免的发生变化，其开放性将经受很大的考验。我们认为，三星等与苹果竞争的高端品牌受到的影响最为直接，HTC、华为、中兴等中端品牌也将受到传导下来的竞争压力。

　　对元器件厂商影响中性：(1)莱宝、TPK 等高端智能机元器件供应商长期看利弊兼具，短期影响主要取决于供货关系。长期看，高端智能机行业整合将推动元器件需求量增长，但集中度提升会加强对元器件厂商的议价能力;短期看，苹果产业链会受到一定影响;(2)中低端智能机元器件供应商，长期看，上游整合会带动其加速竞合，短期看，谷歌收购MMI 将缓解智能机厂商的Android 专利费压力，间接利好元器件厂商。我们认为该事件对元器件厂商影响中性，从而维持对电子元器件行业的增持评级。

　　风险提示。监管机构有可能延缓该收购的实施进程，或改变其形式。