石油与天然气业：石油特别收益金起征点上调点评

　　石油特别收益金起征点上调：

　　中国石油及中国石化5日晚间公告称，2012年1月5日收到了财政部关于提高石油特别收益金起征点的通知，依照通知国务院批准从2011年11月1日起将石油特别收益金起征点由原来的40美元/桶提高到55美元/桶。新方案中，从55美元/桶起步，前四档也是每5美元为一档，但最后一档变为了75美元/桶以上。石油特别收益金是指国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平所获得的超额收入按比例征收的收益金，俗称“暴利税”，执行依据是2006年3月25日《国务院关于开征石油特别收益金的决定》。

　　中石油、中石化将因此受益：

　　特别收益金起征点的调整，将会帮助两大石油公司减负392亿元，其中，中国石油268.38亿元，中国石化124.39亿元。以中石油2011年的原油产量7.1亿桶左右计算。在目前国际原油价格100美元/桶的基础上来看，特别收益金起征点提高后，假设中国石油2012年全年的原油产量维持2011年水平，那么该企业将因为新政策而减少42.6亿美元(折合人民币268.38亿元)的特别收益金缴纳额。以中国石化2011年的原油产量3.29亿桶左右计算。在目前国际原油价格100美元/桶的基础上来看，特别收益金起征点提高后，假设中国石化2012年全年的原油产量维持2011年水平，那么该企业将因为新政策而减少19.75亿美元(折合人民币124.39亿元)的特别收益金缴纳额。起征点提高意在对冲此前的资源税改革影响，2011年11月1日，资源税改革开始在全国施行，油气资源税从量计征改为从价计征，特别收益金起征点上调后基本抵消了油气资源税改革的的冲击。

　　维持对行业同步大市-A投资评级：

　　由于此次特别收益金起征点的上调意在对冲此前资源税改革的影响，同时也承认了往后国际油价高位运行的趋势，对石油特别收益金起征点做的与时俱进的调整，对两大石化公司的影响有限，往后需要关注的是新的成品油价格形成机制改革的市场化程度对两大石油公司的长远影响。维持对行业同步大市-A评级，以及中国石油、中国石化增持-A投资评级。

　　风险提示：油价波动、政策调整的影响。