医药行业:行情回暖，继续坚守优质股

　　1、上周市场回顾

　　上周申万医药板块在所有申万一级行业中涨幅第一，指数上涨1.49%，同期沪深300 下跌2.91%，行业跑赢大盘4.4 个百分点。上市公司中，由于广药收购王老吉的预期，广州药业周涨幅最大(28.88%)、白云山A 周涨幅为24.57%;青海明胶周跌幅最大(-7.7%);我们前期重点推荐的昆明制药(600422)上周涨幅为0.94%，红日药业(300026)上周涨幅为2.75%，恩华药业(002262)上周涨幅为4.56%。

 

　　从细分行业来看，上周所有子版块全线上涨，其中医药商业子行业涨幅最大(2.42%)，医疗器械子行业涨幅(0.4%)最小，其余子行业跌幅排名依次为化学制药(1.9%)、中药(1.21%)、医疗服务(0.68%)、生物制品(0.57%)。

　　2、行业政策回顾

　　2.1“限抗”收紧 行业洗牌提速

　　历经几轮征求意见的《抗菌药物临床应用管理办法》5月8日最终公布，2012年8月1日开始施行。这也意味着，2011年的“限抗”将延续下去，并趋于常态化、精细化。业内人士表示，限抗趋紧将引起抗生素类市场总体缩水，众多药企已开始谋求转型，未来医药行业洗牌将提速。

 

　　抗菌药使用加紧箍咒

　　此前由于分级管理目录出台波折不断，市场一度认为抗生素分级管控或将不会从严实施。而在此次出台的《办法》中，分级管理目录仍被作为首要的重点提出。据卫生部医政司司长王羽介绍，将以安全性、有效性、细菌耐药情况和价格因素等四个方面作为抗菌药物临床应用分级管理的基本原则，将抗菌药物分为非限制使用、限制使用与特殊使用三级管理。其中，“非限制使用级”“限制使用级”侧重细菌耐药性和药品价格，而“特殊使用级”则涵盖了有明显或严重不良反应的药物。

 

　　而具体分级管理目录则由各地省级卫生部门自行制定《办法》提出，由各省级卫生行政部门制定后报卫生部备案，医疗机构按照省级卫生行政部门制定的目录，制定本机

　　构抗菌药物供应目录医疗机构，并定期调整目录品种结构，调整周期原则上为2年，最短不得少于1年。而且，与以往抗菌药物管理文件不同的是，《办法》明确提出目录优先从国家基本药物目录、国家处方集和国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录中遴选。

 

　　卫生部合理用药专家委员会委员肖永红表示，原则上卫生部不再另行制定目录，但对于特殊使用级药物，卫生部或将酌情制订相关目录。目前青海、江苏等少数省份已制订了省级统一分级管理目录，按照要求，在未来三个月内，各省的分级目录都将陆续完成目录的制定。

　　此外，抗菌药监测预警制度也进一步细化《办法》在第三十二条“医疗机构应当开展细菌耐药监测工作，建立细菌耐药预警机制”中提出，对于主要目标细菌耐药率超过30%、40%、50%和75%的抗菌药物，将分别采取“及时将预警信息通报本机构医务人员”“慎重经验用药”“参照药敏试验结果选用”以及“暂停针对此目标细菌的临床应用，根据追踪细菌耐药监测结果，再决定是否恢复临床应用”的措施。

　　值得注意的是，过去一年的抗菌药物临床应用专项整治活动主要集中在二级以上医疗机构，而未来基层医疗机构的抗菌药使用也将加上“紧箍咒”。《办法》规定，基层医疗卫生机构只能选用基本药物中的抗菌药物品种，个体诊所如使用静脉注射型抗菌药，必须得到县级行政部门的批准。此外，乡镇卫生院对乡村医生的抗菌药使用进行检测，统计分析后上报到县级卫生主管部门。

 

　　“今年办法出台之后，卫生部的相关部门将会对基层医疗机构的抗菌药使用情况进行检查。同时，将继续开展全国抗菌药物合理使用相关培训，提高基层医疗机构微生物检验能力和抗菌药物合理使用水平。”肖永红称。

　　“限抗令”波及全产业链

　　自去年抗菌药物整治活动以来，市场就已出现明显降温。下游经销商减少订单，尽量避免存货。而医院抗菌药物的使用也大幅减少，卫生部的数据显示，2011年门诊、住院患者抗菌药物使用率分别降至15%、58%，清洁切口手术预防使用抗菌药物比例也从2006年的99%下降到2011年的58%。

 

　　2011年全身用抗感染药物同比增长-4.34%，2011年全身抗感染药物，样本医院用药金额为173亿元，与2010年同比有所下降。2011年，全身抗感染药物市场份额同比减少了3.77%。而2011年抗肿瘤和免疫调节剂大类的市场份额也出现下降，与前者相比略低1.5%。初步估算涉及的企业和市值在1000亿元左右。受抗生素限用政策带来的市场压力影响，以抗生素为主业的哈药股份、中国医药、金城医药、鲁抗医药等公司利润大幅下滑。2011年鲁抗医药营业利润下滑82 .04%，金城医药下滑46.48%，哈药股份下滑48.8%。

　　与此同时，“限抗令”带来的冲击波向产业链两端继续延伸，尤其是对上游抗生素原料药企业的影响最为严重。今年一季度，抗生素原料药企业在价格不断下跌的情况下纷纷选择停产保价。福抗药业、联邦制药等药企的7-A C A生产线停产，石药、健康元焦作、山西威奇达等企业的生产线则大幅减产。

 

　　而《办法》的出台，在巩固“限抗令”所取得成绩的同时，还将妇产、肿瘤等专科医院纳入管理范围。这意味着未来的限抗风暴将更加严格，抗菌药物销售恐难“抬头”，无疑使抗生素企业雪上加霜。

　　王羽表示，量化指标不在《办法》中体现不代表卫生部会放松管理力度，卫生部仍会在未来抗菌药整治活动中严格贯彻三级医院购进抗菌药物品种不得超过50种，二级医院购进抗菌药物品种不得超过35种的量化控制要求。

　　中国医药工业信息中心资深信息分析师王彩娟指出，“限抗令”对大部分类别的抗菌药物市场增长起到抑制作用，尤其是使用过于广泛的广谱品种或者安全性较差的品种，如氨基糖苷类、青霉素类、三代头孢等，而安全性高的基本药物品种或者是用于抗多药耐药菌的窄谱品种受到影响较小。所以《办法》的出台，对一些原本仅集中于二三级医院使用、仅限于难治性耐药菌感染使用的高效品种而言，带来的冲击和震动并不大。

 

　　2.2工信部力促医药业并购重组 酝酿政策

　　今年初出台的《医药工业十二五规划 》明确将推动企业兼并重组作为重要任务,目标就是提高产业集中度,力争前100位的企业销售收入占全行业的50%以上。在政策利好影响下,中国医药产业并购将成为“十二五 ”阶段的主旋律之一。

　　工信部目前正会同食品药品监督局等部门,制定促进企业兼并重组的政策措施,支持企业兼并重组后的资源整合。据透露：未来我国医药产业政策的发展重点包括,推动自主创新能力提升,促进仿制药发展水平提高,以及推动兼并重组和提高产业集中度。“具体措施包括如完善集团内转移药品生产批件的政策。”

　　中国医药商业协会会长付明仲也表示：未来几年医药业将进入并购高潮期。从国际上看,工业化发达国家的医药商业集中度都在90%以上,且药品批发整合快于零售,制药会相对滞后于批发。在新医改环境中,国家希望加快产业集中度的提高和管理升级。

 

　　2.3深圳7月取消药品加成2亿统筹基金补贴

　　5月7日，深圳市政府举办了 “深圳市商事登记制度改革和医药分开改革”新闻发布会，将在取消公立医院药品加成政策、完善公立医院补偿机制等七个方面对公立医院进行改革。7月起，作为医院重要收入来源之一的药品加成将不复存在，这将为广大深圳市民节省2.09亿元的药品支出，而此部分支出将由社会医疗保险统筹基金负担。

　　深圳市委副秘书长、改革办主任乐正表示，深圳市2012年的医改任务重点为七项改革，即：取消公立医院药品加成政策、完善公立医院补偿机制、推进医疗服务付费制度、建立药品流通企业与医院药房竞争机制、药品采购制度、查处医药购销领域的违法违纪行为和健全公立医院监管机制。

 

　　取消药品加成后，医院如何保证收支平衡呢?对此乐正表示，将提高医疗服务费用标准，对公立医院建立补偿机制，即此部分费用由医保统筹基金承担，市民看病就医的负担因而能得到真正减轻。

　　深圳市卫生和人口计划生育委员会主任江捍平表示，取消了公立医院向患者收取的药品加成费用，也就取消了公立医院业务收入的利益驱动。医药分开，政府对公立医院的补偿占到医院收入的17%~20%左右。但他同时表示，政府对医院并没有直接的财政补贴。

 

　　据了解，政府对医院的财政补贴包括两个方面：一种是正常的差额补贴，按每个公立医院的标准工作量、医疗质量和社会满意度三个指标对医院进行补偿;另外一种是对离退休人员的薪金等补贴。“对医药分开的补贴，政府是用医疗统筹基金的结余部分来偿付这部分支出，准确的数字即2.09亿元，这是根据前3年的数据得出的。”江捍平说，“目前来讲，我们的医保统筹基金完全具备这个偿付能力，万一基金不够付的话，财政会执行这个职能。”

　　江捍平表示，要建立药品流通企业与医院药房的良性竞争机制，该机制需要从三个方面来设计：一是培育市场，要选择一些社会信誉好、具备医保资质、经营能力强、药品覆盖范围能够满足群众需求的社会药店，加入到这种竞争机制中;二是对医院要有一些制度安排，如医院科学合理地安排药品外供，加强药房监管，确保用药安全;三是患者要知情。

 

　　3、重点公司动态回顾

　　3.1永生投资拟购神奇药业

　　永生投资5月11日公告，拟通过非公开发行股份方式，购买大股东贵州神奇集团、迈吉斯、神奇星岛合计持有的贵州神奇药业100%股权，以及新柏强、柏康强合计持有的柏强制药100%股权。同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金，募资金额不超过本次交易总金额的25%。其中，收购两项医药资产的发行定价为7.95元/股，合计增发最多2.6亿股;募集配套资金发行价格为7.16元/股，发行最多7123万股，预计募集配套资金最多5.1亿元。

　　上述股权出让方与大股东神奇集团均有关联关系，因而本次重大资产重组不会导致公司实际控制人变更，也不构成借壳上市。贵州神奇集团除控股永生投资外，旗下还拥有神奇药业、贵州黔南神奇药业配送中心、明湖药业、神奇制药和贵州神奇彩印包装等公司;今年3月，神奇药业吸收合并了神奇制药，因而此次收购可谓一举两得，神奇集团整体上市更进了一步。

 

　　3.2东富龙拟1200万元收购制药设备企业

　　东富龙公告称，公司拟以自有资金1200万元收购上海驭发制药设备有限公司48.64%股权，并以700万元单方对其进行增资，增资后公司持有驭发制药60%股权。此次收购交易方为马峰、茅瑜、仇志敏、张徐军，股权转让后，上述自然人仍持有部分驭发制药股份。

　　公司认为，马峰、茅瑜、仇志敏、张徐军团队拥有丰富的制药机械设备生产、研发、销售经验，拥有良好的市场基础和市场地位，所以公司采取采取溢价方式进行收购。 公告称，此次收购填补了东富龙注射剂水针工程核心设备的空白，符合东富龙专业技术服务于制药工业的战略，收购后东富龙将专业技术拓展至液体灌装领域，也必将为公司的发展带来新的经济增长。

 

　　资料显示，驭发制药注册资本为450万元，于今年4月16日设立，总资产为450万元，净资产为450万元;驭发制药从事制药设备流水线的生产，以及与之相关的技术服务和进出口业务。2012年预计实现销售收入4000万元，净利润800万，3年内目标销售额超过1亿元，预计可获得20%的净利润。

　　公司同时披露另一项投资公告，拟与日本株式会社Top System设立合资公司，其中公司以自有资金出资105万美元，持股70%;Top System出资45万美元，持股30%。

　　合资公司暂名为上海东富龙拓溥科技有限公司，注册资本150万美元，主要经营医药、化工、食品、化妆品等工业用的配液系统、废液灭活系统装臵、制水系统、洁净管道系统等。预计合资公司在成立后3年内实现年产120套、产值1亿元的配液系统产品。

 

　　3.3华邦制药1.4亿元收购关联企业股权

　　华邦制药公告称，拟以1214万元收购河北万全凯迪进出口有限公司31.242%股份，而全资子公司颖新泰康拟以1.29亿元收购河北万全宏宇化工有限责任公司49%股权。两项收购是根据公司吸收合并颖泰嘉和时的附属协议实施的。华邦制药表示，收购有利于减少同业竞争，规范公司治理，保护全体股东的利益。

　　万全宏宇是一家除草剂及农药中间体制造商，截至2011年10月31日账面净资产2.19亿元，评估市场价值2.63亿元;2011年营收3.72亿元，净利润4146万元。

　　河北万全凯迪进出口有限公司注册资本1690万元，主营业务为自营和代理各类商品和技术的进出口。截至2011年10月末净资产3885万元，总资产6487万元，2011年营收2813万元，净利润-336万元。

 

　　4、板块估值及投资建议

　　截止上周末，医药生物行业静态估值为29.78X，估值较前周继续提升。行业相对沪深300 指数的估值溢价率达到171.2%，处于历史中等偏高水平。

 

　　投资建议

　　上周行业强势反弹，涨幅居前的个股以事件刺激因素为主，此外高增长型个股和优质白马股也随板块整体上涨有所表现。

　　我们认为行业此轮反弹有望延续，5月份板块投资可适当激进。一方面行业(尤其是中药、化学制剂和商业板块)一季度盈利能力改善趋势明显，另一方面政策预期进一步明朗化。上周《全国医疗服务价格项目规范(2012版)》出台，此项规范是各级各类非营利性医疗卫生机构提供医疗服务收取费用的项目依据，我们认为该规范细化了医疗服务项目，为后续按病种付费做铺垫。

 

　　我们坚持前期的判断，建议投资者重点关注以下几类公司：一是增速相对稳定、降价影响较小的细分行业例如血制品、麻醉品，推荐华兰生物、人福医药、恩华药业;二是高增长、估值合理个股，推荐红日药业、同仁堂、瑞康医药、昆明制药;三是受益于行业集中度提升，估值安全个股，推荐华润双鹤、科伦药业和国药一致;此外稳健白马股云南白药、天士力、东阿阿胶、恒瑞医药、康美药业等也可逢低关注。

　　周报观点： 上周行业强势反弹，涨幅居前的个股以事件刺激因素为主，此外高增长型个股和优质白马股也随板块整体上涨有所表现。我们认为行业此轮反弹有望延续，5 月份板块投资可适当激进。一方面行业(尤其是中药、化学制剂和商业板块)一季度盈利能力改善趋势明显，另一方面政策预期进一步明朗化。上周《全国医疗服务价格项目规范(2012 版)》出台，此项规范是各级各类非营利性医疗卫生机构提供医疗服务收取费用的项目依据，我们认为该规范细化了医疗服务项目，为后续按病种付费做铺垫。