公共事业:政策利好释放，带来环保股估值提升

　　行业与公司一周走势

　　本周公用事业板块上涨0.58%，大幅跑赢大盘;各子板块均表现出色，其中环保工程及服务板块表现最好，周上涨2.85%，上周政策利好带来的板块效应仍在持续;电力，燃气和水务板块分别上涨0.41%，0.69%和0.46%。环保板块的政策利好效应仍在继续，但短期涨幅较大，后续无利好政策预期的子行业近期应注意规避风险。外围股市大跌和缺乏基本面支撑，令股市上涨动能明显减弱，资源价格改革的大趋势令公用事业板块具备防御价值的同时也具备了明显的进攻性。建议关注十二五天然气发展规划出台对子板块的利好效应，推荐川投能源，黔源电力，关注皖能电力，ST 领先。

 

　　2.本周重要新闻汇总

　　2.1、垃圾发电迎投资热 红庙岭电厂估值溢价142%

　　重庆三峰卡万塔环境产业有限公司(以下简称三峰环境)日前拟挂牌出售福州红庙岭垃圾焚烧发电有限公司32%股权，挂牌价为10803.2 万元。对于意向受让方，三峰环境要求意向受让方净资产应在1 亿元以上;应承担过日处理1200 吨垃圾焚烧发电厂BOT项目的建设，并商业运行日处理1200 吨垃圾焚烧发电厂三年以上的企业。

　　业内人士指出，在垃圾发电行业净资产超过1 亿元并不在少数，但运行三年且日处理达1200 吨垃圾焚烧发电企业却并不是很多，而此次出售的红庙岭垃圾发电厂从盈利能力来说估值不高，但净资产估值溢价水平较高。

 

　　电厂净资产估值溢价142%

　　福州红庙岭垃圾焚烧发电有限公司(简称红庙岭垃圾发电厂)是由三峰环境和北京保罗投资集团共同投资组建，两公司分别持有该电厂32%和68%的股权。

　　2004 年12 月26 日，福州市人民政府正式授予福州红庙岭垃圾焚烧发电有限公司拥有在27 年特许期内投资、建设、营运福州红庙岭垃圾焚烧发电厂的特许经营权。其占地78 亩，日处理城市生活垃圾1200 吨，利用余热发电，发电机装机容量为2 台12MW机组。项目总投资约3.2 亿元，建设资金全部由建设单位自筹。

　　由于垃圾发电享受补贴电价，红庙岭垃圾发电厂的经营情况良好，2011 年公司的营收收入为9954.74 万元，营业利润4408.06 万元，净利润4682.49 万元，今年一季度，该电厂营业收入2177.61 万元，营业利润638.38 万元，净利润776.33 万元。

 

　　正因经营状况良好，红庙岭垃圾发电厂的资产评估值大幅溢价。资料显示，以2011年6 月30 日为评估基准日，该电厂的账面价值资产总计31337.10 万元，账面负债总计17386.54 万元，账面净资产13950.56 万元，但是净资产的评估值却达33760 万元，较账面值溢价1.42 倍。

　　三峰环境称，鉴于红庙岭项目为福州市政府BOT 特许权项目，因此为确保项目能正常稳定运行而不受本次股权转让影响，要求受让方应具有良好的财务状况和支付能力，净资产应在1 亿元以上，并具有良好的商业信用的企业;应承担过日处理1200 吨垃圾焚烧发电厂BOT 项目的建设，并商业运行日处理1200 吨垃圾焚烧发电厂三年以上的企业。

 

　　2.2、人民日报：油气电等资源类公共产品改革不能仅限于涨价

　　《人民日报》5 月7 日消息，6 月起，我国将实行居民阶梯电价，目前已有近20 个省市公布听证方案。此前汽油价格屡创新高，水价和气价也历经上涨，电价的新一轮调整引发争议。

　　油气电等资源类公共产品调价，是深化市场化改革的必然过程。然而，改革不能局限于涨价，应从多方面思考处理这类问题的路径。涨价从来不是价格改革的初衷，要突破逢听必涨、逢改必涨的价改思维，亟须建立一个利益相关方参与互动、博弈充分的价格形成机制，以此走出“一改就涨、越改越涨”的怪圈，实现企业利益和民生改善的共赢。

　　目前，改革处于攻坚阶段，利益格局深刻调整，社会矛盾积聚多发，深化资源类产品价格改革政策性强、涉及面广，需谨慎实施、稳中求进。

 

　　2.3、阶梯电价改革的三大误区

　　从6 月1 日起，我国将对省级电网供电区域内实行“一户一表”的城乡居民用户实行阶梯电价改革。目前多省(市)已出台听证方案，听证会也将于近日相继召开。

　　为了引导居民节约用电，减少浪费，实现节能减排的目标，对居民生活用电实行阶梯电价改革是必要的。不过，从目前情况看，阶梯电价改革显然成了涨价的代名词，至于能否达到节约用电、节能减排的目的，反倒并不重要了。此次阶梯电价改革存在的

 

　　三大误区：

　　第一大误区，认为我国居民电价太低，所以有涨价的必要。《关于居民生活用电试行阶梯电价的指导意见》在第一条“试行居民阶梯电价的必要性”中就明确表示：“长期以来，我国对居民电价采取低价政策”。正是基于这种认识，借阶梯电价改革之机对居民用电涨价就在意料之中了。以至在发改委发布的居民阶梯电价方案里，作为第二档的居民“正常用电”，也要每度电涨价5 分钱。

　　但问题是我国居民电价其实并不低。为证明我国居民用电价格太低，发改委曾拿中国电价与美国进行了比较：2008 年美国居民千度电价是114 美元，而中国居民千度电价是69 美元。但这种比较反映的只是表象。如果用居民千度电价占人均国民收入的比例来计算，其结果显然并非如此。如按2008 年国民人均收入进行比较，美国的这一比例为0.24%，中国则为2.49%。也就是说，从相对价格来看，中国电价是美国的10 倍。因此，就中国国民的收入而论，我国居民电价不是太低而是太高了，以此为借口涨价是站不住脚的。

 

　　第二大误区，将我国居民正常用电视为浪费，为此需要居民多支付电费。阶梯电价改革引导居民节约用电是对的，但不能因此认为居民正常用电是浪费，毕竟浪费用电的只是极少数。让极少数浪费电力的用户多付费无可厚非，但不能将多付费的用户面扩大化。而改革方案显然将多付费的用户扩大化了。如根据发改委发布的居民阶梯电价案，电价不作调整的“基本用电”居民覆盖率只有80%。考虑到农村居民用电量较少的因素，农村居民基本用电的覆盖率基本可达100%，如此一来，城市居民能够属于“基本用电”范围的将不会超过60%。即有不少于40%的城市居民就不属于“基本用电”了，属于浪费电力的对象，因此需要支付更高的用电价格。尤其是第二档居民的“正常用电”也要每度电提价5 分钱，这明显是把正常用电也视为浪费了。不然，为什么居民的正常用电也要提价呢?

　　第三大误区，用涨价代替管理，以为多收费了就可以达到节约用电，减少浪费的目的。其实居民正常用电是刚性需求，即便是涨价了，该用的电力还是会正常使用。而要达到节约用电的目的，关键还是要突出管理。比如，电力供电系统职工家属的“福利电”问题;政府机关事业单位的电力浪费问题——2008 年6 月，湖北省首次公示部分省直机关办公建筑能源审计结果，每年每平方米的平均耗电量为80 度，是普通民宅的3 倍至4 倍;一些公共设施的电力浪费问题;落后产能及高耗能设施的淘汰问题等。这些才是真正的“电老虎”。如果放着这些“电老虎”不除，而拿居民正常用电当老虎来打，这样的电价改革无异于舍本趋末。这种改革的结果，除了增加居民的经济负担之外，很难真正达到节能的目的。

 

　　2.4、华中电监局：2011 年五大发电集团四家亏损

　　《第一财经日报》消息，5 月8 日上午，华中电监局发布《华中区域电力监管年度报告(2011)》显示，2011 年华中地区电网企业利润总额23.32 亿元，同比下滑60.24%;发电企业亏损82.99 亿元，国家五大发电集团中四家亏损，仅华能盈利。华中电监局市场价格财务处副处长舒立平指出，2011 年国家三次上调发电企业上网电价仍无法弥补燃料成本的上涨，导致火电企业普遍亏损。

　　华中电监局表示，2012 年1 至4 月份，华中地区(河南、湖北、湖南、江西、四川、重庆)整体用电量增长率出现大幅下降，普遍增速在3%至7%，低于预期，预计2012年华中电力供需基本可保持平衡。

 

　　2.5、阶梯电价听证最迟6 月初落定

　　近期，各地陆续召开听证会，就居民阶梯电价具体试行方案听取当地居民的意见。中国证券报记者从有关部门了解到，居民阶梯电价听证工作将于5 月底、6 月初全部结束，经过公示后将在全国范围内实施。

　　根据此前发改委公布的指导意见，阶梯电价实施后，第一档电量覆盖80%的居民用户，电价不做调整，只有用电量较多的约20%居民用户电价适当上调。同时，将对城乡低保户、农村五保户设臵每月10 度或15 度的免费电量。有关部门负责人表示，阶梯电价实施后多收的电费将不会留给电网，而主要用于免费电量的资金补贴。

 

　　目前全国约有4000 万户城乡低保户和农村五保户，全国居民电价平均约每千瓦时0.5 元。阶梯电价实施后，每户每月可减少电费支出5 元至7.5 元，每年减少电费支出60 元至90 元。

　　国家电网副总工程师蔡国雄认为，阶梯电价只是单纯地通过价格杠杆对用电需求进行抑制，不能将需求侧用电与电网的峰谷电况结合。他建议，将阶梯电价与分时电价结合起来推行。在此原则上，由各地制定具体的分档电量，解决在运行阶梯电价方案时存在的地区差异和季节性差异。

　　此前发改委公布的指导意见明确提出，鼓励实行居民峰谷分时电价，要求各地制定居民峰谷分时电价办法。中国证券报记者了解到，有关部门已要求各地在实行阶梯电价的同时，结合自身实际情况，尽快推出峰谷电价的具体实施方案。

 

　　2.6、电网企业：阶梯电价方案电企自身或受益有限

　　据《中国证券报》报道，阶梯电价方案实施后，单一的电价收费模式将被随用电量增加呈阶梯状递增的电价定价机制所取代。分析人士预计，部分居民电价将上调，电网企业和拥有电网资产的上市公司将在下半年开始获益。但电网企业相关负责人表示，阶梯电价实施后多收的电费将主要用于免费电量的资金补贴，企业受益可能有限。

 

　　业内人士表示，电网企业能否受益取决于新增电费能否超过免费电量的资金补贴。目前，各地阶梯电价的方案尚未出台，实际新增电费收入尚无法准确测算。

　　有关部门负责人表示，阶梯电价实施后多收的电费将不会留给电网，而主要用于免费电量的资金补贴。业内人士根据发改委公布的相关统计数据推算，阶梯电价实施后新增的电费完全能覆盖对城乡低保户和农村五保户的补贴，结余部分如果能分配给电网企业，则企业有望从阶梯电价中获益。

 

　　电网企业人士表示，对于新增电费高出免费电量补贴金额的情况，目前发改委尚未出台细则，难以测算企业收益。分析人士表示，如果部分居民电价上涨的收益能有一部分流向电网企业，除国家电网、南方电网两大电网企业外，四川省的西昌电力、明星电力和乐山电力等拥有电网资产的少数发电企业也将受益。

　　明星电力相关人士介绍，公司尚未测算具体收益，四川省内发电企业的电网多覆盖三、四线城市，多半在第一档电量内，加之新增电费需补贴低收入用户，预计实际受益较小。国家电网内部人士介绍，为使阶梯电价更准确地实施，公司投入大量人力、财力更换智能电表，如果同时考虑补贴中低收入家庭用电，电网企业实际新增售电收益较小。

　　华能集团内部人士介绍，由于上网电价并未上调，阶梯电价实施对集团经营并无直接影响，仅使市场增强未来上网电价上调的预期。由于去年多次上调上网电价，集团火电业务的盈利状况有所好转，但因煤价仍维持在高位，火电业务依然亏损。

 

　　长期以来，“市场煤、计划电”的定价模式使火电行业难以摆脱亏损格局，电价上调只能短期缓解电力企业亏损的局面。业界普遍认为，破局问题的关键在于电力行业再次改革，而如今居民阶梯电价实施被认为是推动电力体制改革的第一步。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强表示，与发电、售电领域电价改革相比，居民阶梯电价的实施阻力相对较小。

　　有关专家认为，解决电力企业亏损的根本办法还是要使电价完全市场化，即建立一个

　　完全竞价的市场——在发电和售电领域引入竞争机制，发电电价和销售电价由竞价决定。申银万国分析师认为，如果今年重启电力体制改革，电力板块将迎来行业性机会。

 

　　2.7、山西15 家电厂再向政府求援“输血而未止血”局面仍在继续

　　《21 世纪经济报道》5 月12 日消息，今年一季度山西火电企业业绩有大幅改观，尽管整体看仍处于亏损状态，但亏损额已相比去年减少五成以上，一些火电企业则实现微利。正当火电企业开始减亏的同时，山西中南部15 家电厂于年初再度发出帮扶请示，去年为13 家。

 

　　近日，据调查发现，今年山西中南部火电企业一季度现大幅减亏态势，作为去年山西中南部13 家电厂联名请求帮扶的“带头”企业，山西漳山电厂一季度同比减亏逾9000万元，减亏幅度过半。此转变主要是因山西上网电价的上涨和山西政府对火电企业资金支持，但山西火电企业“输血而未止血”的局面仍在继续。

　　山西省电力行业协会副理事长李建伟称，尽管当前相比去年同期情况已有好转，但山西省多数电厂仍处于亏损状态。原能源部政策法规司副司长朱成章在不久前也指出，火电企业亏损还将持续，短期内难以有根本性改观。

 

　　2.8、统计显示我国水功能区水质达标率仅46%

　　全国水资源工作会议上获悉，中国将采取一系列措施，落实最严格水资源管理制度。具体包括抓紧分解“三条红线”控制指标、加快节水防污型社会建设、加快江河湖库水系连通工程建设、加强水资源保护和水生态修复等。

 

　　统计显示，目前中国用水总量已突破6000 亿立方米，占水资源可开发利用量的74%，年缺水500 多亿立方米，近2/3 城市不同程度缺水。同时，用水方式粗放，全国水功能区水质达标率仅为46%。

　　今年年初，中国出台关于实行最严格水资源管理制度的意见，明确水资源开发利用控制、用水效率控制、水功能区限制纳污“三条红线”。

 

　　意见提出，到2030 年，全国用水高峰时用水总量控制在7000 亿立方米以内，用水效率达到或接近世界先进水平，万元工业增加值用水量降低到40 立方米以下，农田灌溉水有效利用系数提高到0.6 以上，全国主要污染物入河湖总量控制在水功能区纳污能力范围之内，水功能区水质达标率提高到95%以上。

　　水利部部长陈雷在会议上表示，要抓紧分解“三条红线”控制指标。尽快完成分省指标的确认，并逐级分解到市、县两级，确保年内建立起覆盖流域和省市县三级行政区域的红线控制指标体系。做好先期启动的25 条重要江河水量分配工作。加快完善用水定额指标体系。抓紧对水功能区水域纳污能力进行复核，提出各流域区域水功能区限制排污总量意见。

 

　　同时，要强化水资源统一调度、加强水资源开发利用管理、加快节水防污型社会建设。严格规划管理、建设项目水资源论证和取水许可审批，实行地下水取用水总量和水位双控制度，尽快核定并公布地下水禁采和限采范围。加快推进节水技术改造，把非常规水源开发利用纳入水资源统一配臵。

　　陈雷指出，要加快江河湖库水系连通工程建设、加强水资源保护和水生态修复。加快大中型水库和西南重点水源工程建设，因地制宜建设城市应急备用水源。深入开展重要饮用水水源地安全保障达标建设，切实加强重要生态保护区、水源涵养区、江河源头区和湿地的保护。

　　此外，要大力推进水资源管理法制化进程、强化水资源监控能力和科技支撑、不断创新水资源管理体制和机制。会同有关部门尽快制定出台最严格水资源管理制度考核办法。

 

　　2.9、官方称自来水水质达标率83%

　　据新华社电城市供水安全问题是近日社会关注的焦点，国家水体污染控制与治理科技重大专项技术副总师、住房城乡建设部城市供水水质监测中心主任邵益生昨天表示，2011 年受有关部门委托，住房城乡建设部城市供水水质监测中心会同有关单位组织国家认可的专业水质检测机构对占全国城市公共供水能力80%的自来水厂出厂水进行了抽样检测。按新的《生活饮用水卫生标准》评价，自来水厂出厂水质达标率为83%，城镇供水总体安全。

 

　　据了解，2006 年我国重新修订颁发了《生活饮用水卫生标准》，要求于2012 年7月1 日起实施。新的《生活饮用水卫生标准》在原有35 项水质指标的基础上，大幅度提高到106 项。

　　据邵益生介绍，在这样一个高标准的要求下，为了掌握城镇供水设施是否适应新标准要求，2008 年、2009 年，住房城乡建设部城市供水水质监测中心组织对全国4457 个城镇自来水厂进行了普查，按新的《生活饮用水卫生标准》评价，自来水厂出厂水质达标率与标准要求还有相当差距，其中城市自来水厂出厂水质达标率为58.2%。

 

　　由于水源污染导致的自来水厂取用的原水水质下降、原有供水设施工艺落后和投入不足等因素，当时城镇自来水厂出厂水质与新标准要求存在一定差距，城市要明显好于县城和建制镇。

　　针对城镇供水设施落后情况，2009 年住房城乡建设部组织国家水专项有关专家编制并发布了《城镇供水设施改造技术指南》，各地采取升级改造水厂和管网、强化运行管理、更换水源等措施，积极应对新标准的全面实施。“城市自来水厂出厂水质达标率由2009 年58.2%提高到2011 年83%，我国城镇供水水质正在逐步提高。”邵益生说。

 

　　3.本周重要公司公告

　　3.1 广州控股：非公开增发方案获证监会核准

　　广州发展实业控股集团股份有限公司于2012 年5 月7 日收到中国证券监督管理委员会《关于核准广州发展实业控股集团股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2012]589 号)，核准本公司非公开发行不超过7 亿股新股。

　　该批复自核准发行之日起6 个月内有效，本公司董事会将根据上述核准文件的要求和本公司股东大会授权尽快办理本次非公开发行A 股股票的相关事宜。

 

　　3.2 南海发展：非公开增发方案获证监会核准

　　2012 年5 月9 日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会工作会议审核，南海发展股份有限公司(以下简称“公司”)非公开发行股的申请获无条件通过。目前，公司尚未收到中国证券监督管理委员会的书面核准文件，公司将在收到中国证券监督管理委员会书面核准文件后另行公告。

 

　　3.3 九龙电力：筹划重大资产重组停牌公告

　　本公司正在筹划将公司所持非环保资产剥离事项， 由于此事项构成重大资产重组，为维护投资者利益，避免公司股票价格的异常波动，依据中国证监会与上海证券交易所的有关规定，经公司申请，公司股票自 2012 年 5 月10 日起开始停牌。

　　公司承诺：本公司拟在公告刊登后 30 日内按照《上市公司重大资产重组管理办

　　法》及其它相关规定，召开董事会审议重大资产重组预案，独立财务顾问将出具核查意见。公司股票将于公司披露重大资产重组预案后恢复交易。 若公司未能在上述期限内召开董事会审议重大资产重组预案，公司股票将于2012 年6 月10 日恢复交易，并且公司在股票恢复交易后3 个月内不再筹划重大资产重组事项。

 

　　3.4 京能热电：发行股份购买资产并配套融资暨关联交易预案

　　京能热电拟向京能国际非公开发行股份购买其持有的煤电业务经营性资产，同时，京能热电拟向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行股份配套融资，配套融资总额不超过本次总交易金额的25%，且不超过25 亿元。

　　本次重组的标的资产为京能热电拟购买的京能国际煤电业务经营性资产为京能国际所持岱海发电 51%的股权、宁东发电 65%的股权、康巴什热电 51%的股权、长治欣隆65%的股权(目前山西国电正在办理对长治欣隆的增资手续，增资完成后京能国际对长治欣隆的持股比例将变为8%)、大同发电40%的股权、华能北京热电 34%的股权、三河发电 30%的股权、托克托发电 25%的股权、托克托第二发电 25%的股权等 9 家燃煤发电公司股权。

 

　　在扣除分红除息后，本次非公开发行股份购买资产的价格调整为 7.92 元/股。

　　本次重组标的资产的预估值为93.46 亿元，按照7.92 元/股的发行价格计算，本次发行股份购买资产的发行股份数量约为 118,005.05 万股。最终发行数量将提请公司股东大会授权董事会根据实际情况予以确定。