家用电器：新补贴超预期 有望撬动千亿家电需求

　　事件

　　国务院常务会议通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，研究确定促进节能家电等产品消费的政策措施，决定安排财政补贴265 亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。

　　投资要点

　　补贴力度超预期 有望撬动千亿需求1)时点超预期：此次新政在市场普遍对家电补贴政策看淡的情况下出台，超市场预期。2)政策倾向超预期：此次家电财政补贴265 亿元，占补贴总额73%，显示出国家政策对于家电内需的倾向性扶植。3)力度超预期：据我们测算家电下乡政策年均补贴150 亿元，以旧换新年均补贴120 亿元，两项政策叠加力度为年均270 亿元左右，而此次265 亿元，推广期为一年的补贴力度超市场预期。按照前2 次政策的撬动力度测算，我们预计此次补贴政策能够撬动2000 多亿的家电需求，使家电行业重回增长轨道。

　　补贴针对节能产品，有望提升产品结构 此次家电补贴政策针对符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器5 大类产品进行补贴，安排财政补贴265 亿元。《规划》指出加快要制修订重点用能产品能效标准，强化标准的倒逼机制和引领作用，我们认为此次的补贴政策可能会类似于之前的节能惠民政策，将补贴配合新能效标准，从而提升整个行业的能效标准，淘汰落后产品。

　　实施领跑者制度 龙头企业更受益 此次会议首次指出实施能效“领跑者”制度，对达到“领跑者”能效指标的超高效产品设立较高补贴标准。我们认为在领跑者制度下，技术实力强的龙头企业将受益更大，并且能够推动整体行业的能效水平得到提升。

　　历史补贴政策回顾 新政的实施细则仍未出台，我们对历史补贴政策实施效果进行了回顾与分析，新补贴政策实施范围与北京节能政策更为类似，可能采取补贴制造企业的方式(类似节能惠民)。电下乡政策受益排序：彩电>冰箱>洗衣机>空调;以旧换新政策受益程度排序：彩电>空调>冰箱>洗衣机。

　　投资策略与建议：

　　我们预期此次补贴政策将有望提振高效能家电的消费需求，建议关注在节能补贴下相关受益龙头企业：格力电器(000651，买入)、美的电器(000527，买入)、青岛海尔(600690，买入)、海信电器(600060，增持);以及预期将受益节能产品占比提升的下游企业：三花股份(002050，增持)。