食品饮料：白酒投资简约之美

　　本文检视了依据CPI 进行高端白酒投资这一简约方法的适用性，新提出将来中档酒投资可看我们设计的“消费升级指数”。因前期白酒板块走势强劲、与CPI 下行相背离，我们于6 月报中提示防御，建议坚守核心股茅台、洋河、伊利，预计四季度板块又有更全面机会。

　　CPI 是简洁的高端白酒投资同步指标，06-11 年吻合度很高。过去十年的经济背景是，固定资产持续投资、房地产货币化、温和通膨，拉动了高端酒的需求。06 年之前板块在修正过高定位，走势与CPI 不同;06 年之后的五年联动性大大提升;今年上半年白酒板块受业绩驱动走势仍强劲，与CPI 的下行走势相背离。

　　未来可以使用CPI 指标提示高端酒机会，用我们设计的“消费升级指数”把握中档酒机会。未来固定资产投资增速肯定要放缓，不过仍然还存在农地流转这一继房地产之后最重要的货币化，CPI 仍然是值得关注的指标。不过高端酒最辉煌的增速顶峰已过，未来仅是惯性高增长，未来五年将是中高端的时代，我们设计了“消费升级指数”来考量民生状况，即“人均可支配收入中位数增速与人均可支配收入增速之差”。

　　下半年整体来看白酒板块仍值得重仓，只是要等待6、7 月份的中场休息过后。中国的饮食文化决定白酒在政商务活动中不可缺少的作用;白酒毛利率高，生存状况优于其它需要拼成本拼价格的行业。只是上文说的上半年CPI 下行、需求在疲软之中，而白酒板块却取得了很好的回报，6、7 月份上行动力有些不足，短期策略是收战线、守核心，白酒重点推荐洋河和茅台。如果茅台在中秋节前提价，则说明市场环境转暖，行业可全面配置。

　　大众品继续推荐伊利，关注双汇。伊利凭织网计划赶超竞争对手、业绩有释放动力。双汇资产注入已获批，最近受蛆虫门困扰影响股价，再次提供抄底机会。

　　风险因素：经济下行超预期带来的需求进一步疲软。