电力行业：盈利恢复，迎来投资机遇

　　投资要点

　　单月用电增速 5.2%，需求仍低迷。

　　5 月全社会用电量4061 亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较4月略回升1.73 个百分点。1-5 月，全社会累计用电量19618 亿千瓦时，同比增长5.8%。5 月用电量增速仍是低位运行，主要是宏观经济增速缓慢，导致下游行业对电力的需求量也是缓慢。

　　来水偏丰，水电发力，火电继续下滑。

　　单月水电发电量为665.31 亿千瓦时，同比增长31.02%，单月发电量大幅提升，主要是目前是丰水期，水电发力加大。火电发电量为3014.77 亿千瓦时，同比继续下滑1.46%;累计发电量同比增长4.12%。受经济疲软、需求不旺、丰水期等因素影响，火电发电量增速延续上月的下降趋势。

　　国内外煤价呈现下滑趋势，库存位于高位。

　　5 月国内煤价总体呈下降趋势，秦皇岛山西优混的价格由5 月初的785 元/吨，下降到6 月11 日760 元/吨，降幅为3%，下降幅度较大。秦皇岛煤炭库存由5 月初的559 万吨/日上升到6 月14日的934.8 万吨/日;全国重点电厂煤炭可用天数为26 天，位于历史高位。虽然随着炎热天气的来临，煤炭库存出现回落现象，但下降的趋势将比较缓慢。

　　给予行业“看好”评级。

　　在目前煤价持续回落及2011 年平均上网电价上调的背景下，火电行业的盈利能力不断提升;根据目前的来水情况，水电行业的盈利能力也在逐步恢复。建议重点关注国电电力、内蒙华电、粤电力A、长江电力、桂冠电力等。