关注“优惠电价”政策带来的投资机会

　　事件:

　　多地政府酝酿出台“优惠电价”政策扶持电解铝企业：2012年6月13日，登题为“电解铝集体亏损再现，优惠电价重出江湖”的文章，报道称河南省政府将计划给该地电解铝企业进行电力补贴，初步计划每度电调整5?8分钱。具体获得补贴的企业有神火铝电、中孚集团、万方集团、豫港龙泉、万基铝业等。

　　点评:

　　电力成本成为电解铝企业盈利关键决定因素：据有色金属工业“十二五”发展规划统计，2010年我国电解铝产量1577万吨，占全球的39.9%，“十一五”期间年均增长15%，均居全球第一位。数据显示，2010年国内电解铝产能达到2300万吨，实际产量1577万吨，企业开工率只有70%，电解铝耗电占有色金属行业电力消耗的80%，全国电力消耗的5%。

　　在电解铝生产成本中，电力成本已经超过氧化铝原料成本，成为决定电解铝产品价格的关键性因素。经我们测算，在电解铝的成本构成中，电力成本约占据43.34%比例。电价每上涨0.01元，电解铝成本提高140元。电价成本高低决定了电解铝生产企业的盈利空间。

　　近年来，国家发改委通过一系列的电价调整，工业用电价格逐年走高。不断调整的工业用电价格，已经使电解铝行业正面临着全行业微利甚至亏损的风险。

　　“优惠电价”政策出台将大幅提升电解铝企业2012年经营业绩：今年以来，多家电解铝企业相续现亏损，企业开工意愿不足。为了扶持企业发展、鼓励企业提高生产积极性，近期有媒体报道，多地政府正在酝酿出台“优惠电价”政策，以帮助电解铝行业度过难关。以河南省为例，为降低电解铝企业用电成本，河南省发改委会同能源局、电力公司，组织骨干电解铝企业与发电企业签订直供电合同。同时，通过降低煤价或提供补贴的方式，降低发电企业成本，并实施铝电价格联动，调动发电企业积极性。

　　据报道，河南省政府将计划给该地电解铝企业进行电力补贴，初步计划每度电价调整5?8分钱。具体获得补贴的企业有神火铝电、中孚集团、万方集团、豫港龙泉、万基铝业等。

　　“优惠电价”政策和夏季限电限产预期有望成为电解铝相关上市公司股价催化剂：今年以来，A股有色金属行业指数累计涨幅超过28%，但电解铝板块仅上涨9.49%，表现逊于铜、铅锌、黄金、小金属板块。相关电解铝上市公司的股价表现乏善可陈，其中关键因素在于高企的电价侵蚀电解铝上市公司的利润空间，限制公司股价上涨。我们认为多地政府酝酿当中的“优惠电价”政策有望为电解铝相关上市公司带来阶段性的投资机会，“优惠电价”政策有望提升2012年电解铝生产企业盈利贡献，“优惠电价”政策和夏季用电缺口带来的限产预期将成为电解铝相关上市公司的股价催化剂。

　　投资建议：建议关注“优惠电价”政策出台概率大的河南省电解铝上市公司：焦作万方、中孚实业、神火股份。

　　风险因素：“优惠电价”政策未能出台、电价优惠幅度低于预期。