旅游业—“旅速游缓”来临 休闲旅游上升

　　内容摘要：

　　旅游板块市场表现中上等。2012 年上半年，各主要市场指数均以红盘收尾。餐饮旅游表现中上等，从细分子行业来看，SW 餐饮Ⅱ表现最好，涨幅高达23.98%，其余依次为SW 酒店Ⅱ(18.33%)、SW旅游综合Ⅱ(7.05%)，SW 景点表现最差，是惟一负收益板块，涨幅为-1.26%。

　　旅游业进入“旅速游缓”时代。旅游行业受益经济结构调整与政策支持稳步增长。今年1-5 月，出境总人数同比增长19.52%。国内旅游已形成年超过26 亿人次。预计12 上半年，旅游总收入增长约12%。同时，随着消费升级、交通改善，“旅速游缓”时代到来，除传统的景观旅游外，更高层次的休闲度假游、文化生态游将日趋受宠。

　　目前估值有望提升。2006 年5 月1 日至2012 年6 月30 日，旅游板块相对估值(沪深300，TTM 市盈率)均值为2.4 倍，波动区间为【1.1，3.8】。截至6 月30 日，根据Wind 一致预期计算的旅游板块2012 年动态估值25.22 倍，沪深300 的动态估值9.09 倍，相对估值为2.77 倍，无论是动态估值还是相对估值都处于相对低位。而三季度进入传统旅游旺季，板块估值也将有望提升。

　　投资组合与投资策略。给予旅游业下半年“强于大市”评级。选股紧随消费升级带来的旅游业发展趋势，围绕两条主线进行：一是业绩增长确定;二是商业模式可复制，扩张潜力大。推荐公司组合：湘鄂情、宋城股份、中国国旅和丽江旅游。