农林牧渔--整体炒作不再，精选受益企业

　　美国干旱日趋严重，且发生在玉米、大豆生长的关键时期，对今年产量有决定性影响。近期美国遭遇了历史罕见的高温干旱气候，中等以上旱情区域已达到本土的2/3，干旱指数达到60 年来最高值。USDA 继7 月将玉米、大豆单产分别调低12%和8%之后，又连续数周调高生长状态差的面积比例，显示灾情在继续恶化，8 月的USDA 报告继续下调产量将是大概率事件。

　　国际粮价迅速上涨，但与07/08 年一波上涨成因不完全相同。07/08 年的一波粮价上涨起因也是灾害气候，但更重要的推手是全球流动性过剩、美元贬值、油价大幅上涨等非粮因素，因此粮价上涨持续了超过一年，而这些因素此轮行情均不存在，因此我们认为此轮主要是对美国农作物减产预期的炒作，随着预期的兑现国际炒家将回归理性，其持续时间将不会长于上一轮。

　　国内大豆与国际接轨，其他作物仍保持平稳。由于国内大豆进口依赖度高达80%，而玉米、小麦、水稻等均低于5%，因此国内大豆、豆粕等价格走势与国际价格高度一致，而其他作物国内价格仍保持平稳，因此国际粮价上涨对国内的直接影响主要体现在大豆压榨、饲料加工等行业。

　　种业间接受益，饲料中性但有利于行业整合，养殖业成本压力增大。粮价上涨将通过推动农资价格上涨间接传导到种业，有利于拥有优秀品种的公司主动提价;饲料行业虽然成本上升，但也为大企业提供了行业整合的机会，拥有技术、营销优势(主动转嫁成本能力强)或规模优势(控制成本压制竞争对手)的公司仍将受益;下游养殖业成本压力最大，畜禽养殖盈利空间被进一步缩小，但转嫁成本能力较强的企业仍然拥有竞争优势。

　　投资建议：饲料推荐技术及营销优势明显，三季度迎来水产饲料旺季的海大集团，规模最大且成本控制能力最强的新希望，养殖推荐主动转嫁成本能力较强，而且盈利水平已从历史低谷开始反弹的圣农发展，种业推荐业绩增速最快，核心竞争力最突出的隆平高科，可适当关注登海种业、敦煌种业、荃银高科预期见底后触底反弹的交易性机会。