有色金属：QE3后，美国“财政悬崖”或将成为黄金最大的延续性利好

　　因欧央行推出无上限、有条件、冲销式直接购债计划(OMT)令欧债危机阶段性趋缓和美国推出开放式QE3，美元指数于9月大幅回调，基本金属和黄金价格均大幅上涨。最终，美元指数于9月震荡下行，收于79.50，月跌2.1%。

　　?受全球流动性宽松影响，国际金价本月创2011年11月以来新高，月涨5.6%，LMEX指数月涨10%。相比其他大宗商品，国际金价和LMEX指数均表现靠前。

　　中国因素：经济仍未见底，但有趋稳迹象;发改委审批通过上万亿基建项目，货币政策上仍按兵不动，更多刺激政策出台在即(8月，出口同比增长2.7%，进口同比下降2.6%;8月全社会用电量同比增长3.6%，增速环比回落0.9个百分点，同比回落5.5个百分点;9月汇丰中国制造业PMI预览值47.8，较8月份47.6的41个月最低点有所改善;9月中国制造业PMI为49.8%，环比回升0.6个百分点，为5月以来连续回落后的首次回升)。

　　美国因素：经济仍在缓慢复苏，推出开放式QE3：(QE3：每月购400亿美元MBS证券，开放式体现在无规模上限和无明确时间区间限制;维持联邦基金利率的目标范围在0-0.25%不变，可能至少延续至2015年中期(原为2014年年底);继续完成原定于今年年底结束的扭转操作，以延长联储持有证券的平均到期时间。9月Markit制造业PMI终值为51.1，创09年9月以来最低，但9月ISM制造业PMI为51.5，好于预期的49.8，摆脱了此前连续三个月萎缩的颓势。)。

　　欧元区因素：欧债危机阶段性趋缓，经济表现依然疲弱(欧央行宣布无上限、有条件、冲销式直接购债计划(OMT);德国宪法法院有条件批准通过ESM。 9月欧元区消费者和企业信心为连续第6个月减弱;欧元区9月制造业PMI初值升至46，高于预期及8月终值45.1，但仍在50以下;欧元区9月综合PMI初值降至45.9，为09年6月以来最低)。

　　基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍月度涨跌幅分别为7.3%、10.8%、15.5%、13.2%、9.2%、15.2%。黄金本月涨5.6%。稀土领域：轻稀土均价本月跌7.8%;中重稀土中氧化镝、氧化铽分别月跌5.3%、7.1% ;毛坯烧结钕铁硼价格月跌1.8%。其他重点小金属品种价格分化，其中锑锭涨2.1%，三氧化二锑涨5.0%，钨产品基本持平。

　　LME铜价在欧债危机趋缓和QE3的推出利好下，出现大幅上涨，后受全球经济基本面压制有所回调，月涨7.3%。

　　?铜加工产品价格表现略弱于铜价。含14%磷的铜合金价格月涨6.3%，3mm铜丝价格月涨6.2%。

　　? 铜精矿加工费本月上涨22%。

　　8月铜精矿进口实物量69.5万吨，刷新历史月度进口实物量新高。随着国内大型冶炼企业集中检修期的结束，整体冶炼企业对铜精矿的需求量开始增加。另外铜精矿加工费的反弹也提升了冶炼企业采购进口铜精矿的积极性;8 月精铜进口量为25.1 万吨，环比减少0.3万 吨。

　　?8 月中国精铜表观消费为76.0 万吨，同比增长1%，环比增长4.9%，主要是国内冶炼企业开工率增加产量上升的原因;8 月中国铜材表观消费量为100.32 万吨，同比下降3.2%，环比增长2.5%，表明下游需求仍疲软。

　　9月伦铜注销仓单月环比增10.6%。伦铜库存累计减少1.0万吨，收于21.9万吨。沪铜库存呈震荡上行态势，9月底库存量达16.2万吨水平，升幅为0.4万吨。

　　?目前的铜市特征：铜价的上涨刺激了冶炼企业的生产，但一定程度抑制了下游需求，沪铜库存的增加和铜材表观消费的同比下降则应证了结论。

　　铜矿采选业在1-7月共实现主营业务收入326亿元，同比增7.9%;实现利润总额48亿元，同比减24.9%;行业利润率为14.9%，较1-6月下降0.4个百分点。

　　? 铜冶炼行业1-7月共实现主营业务收入3814亿元，同比增16.2%;实现利润总额76亿元，同比减37.2%;行业利润率为2.0% ，较1-6月下降0.1个百分点。

　　?7月铜价下跌2.6%，行业盈利水平再度下滑;8月铜价微涨0.7%，预计8月行业盈利水平将有一定改善。

　　伦铝8月环比涨10.8%，沪铝月涨为2.6%。目前国内铝价仍处于成本线以下，平均亏损额度在300元/吨，铝具有较强的抗跌属性，短期不易深跌。9月份部分地方政府继续推出扶持措施。如云南省为对月用电量超过200万千瓦时以上符合国家产业政策的清洁载能用电企业，每月用电量超过基数的部分给予每千瓦时降低0.1元电价奖励。9月底云南政府宣布收储20万吨铝，参与收储计划的冶炼商将把实货金属存入省政府监督的仓库，从当地银行获得与这些库存相等市值的款，云南省政府将支付货款的利率。

　　8 月我国进口铝土矿总量204.4万吨，环比增加47.5%，同比减少46.9%。在印尼采矿新规下，印尼政府批准出口的三季度铝土矿总额达496万吨，因此8月中国自印尼的铝土矿进口量大幅增加至94.5万吨。预计9月该数量将继续增加。中国计划在印尼兴建氧化铝企业的公司已达4家。并且印尼还可能将2014年全面禁止金属原矿出口的日期向后延迟，主要目的是使企业有更充裕的时间来建设工厂。

　　?8 月氧化铝产量322.1万吨，同比增加7.9%，1-8 月氧化铝产量为2576.6万吨，同比增加10.6%。今年以来国内新建氧化铝产能不断投产，同时新疆地区新建电解铝产能的释放，对国内氧化铝需求上升，是造成今年国内氧化铝同比增加的主因。国内8 月原铝产量174.9 万吨，同比增长13.2%，环比增长4.7%。新增产能的规划和建设、原有产能的恢复仍在有条不紊的进行。8 月铝材产量为264.4万吨，同比增11.9%，环比增5.5%。

　　?8月电解铝表观消费量同比增15.8%，环比增6.0%;铝材表观消费量同比增14.3%，环比增5.5%。

　　伦铝注销仓单9月环比跌5.7%，仍处历史高位。伦铝库存本月大幅增加18.6万吨吨，收于505.6万吨。而沪铝库存9月大幅攀升，月增3.27万吨，收于40.2万吨。

　　?截止9月30日，国内现铝社会库存总量为88.9万吨，月增3.2万吨。