农林牧渔：节后生猪价略跌 海参价格创新高

　　投资摘要：

　　? 行情回顾。节后第一周农林牧渔(申万)上涨1.53%，强于沪深300 和整体大盘1.03 和0.63 个百分点，位于申万23 个行业第10 位。子行业方面，水产养殖、饲料和禽畜养殖分别上涨2.88%、2.18%和1.83%;粮油加工和其他农产品加工行业涨幅较小居最后两位，约0.58%和0.08%。

　　? 作物价格跟踪。国际玉米跌1.95%、国内跌1.83%;国际小麦跌0.54%，国内持平;国外稻谷涨0.83%，国内粳稻和中晚稻小跌0.94%和0.36%，早稻涨0.55;国际大豆持平、国内跌0.11%;国际棉花跌1.78%、国内涨0.03%;国际白糖跌0.93%，国内涨1.84%。

　　? 养殖价格跟踪。22 省市仔猪周下跌3.74%至27.02 元/公斤，生猪下跌0.88%至14.61 元/公斤，猪肉价格略涨0.62%至22.82 元.公斤，自繁自养头均盈利17 元;活鸡活鸭价格大幅上涨约11.9%和53.6%至19.46元/公斤和23.5 元/公斤;牛肉和羊肉分别下跌3.75%和1.1%至38.5 元/公斤和35.8 元/公斤;海参涨至196 元/公斤，涨幅约4.26%，鲍鱼和对虾基本持平约180 元/公斤和160 元/公斤。

　　? 投资策略：节后一周农业板块涨幅略强于整体大盘，水产、饲料和禽畜养殖表现较好。海参价格9 月以来持续上涨，国庆节后再创新高接近200元/公斤，历史上看秋季采捕海参价格较高，且今年由于雨水较多导致海水盐度下降且空气交换不畅，海参死亡率有所提高，预计11 月开始的海参秋捕价格将有所上涨。禽畜养殖公司如雏鹰农牧、圣农发展等三季度利润下滑，主要因为仔猪和肉鸡价格下滑，农产品周期性特征再现，我们判断四季度末是猪肉消费旺季，价格将有所上涨，但鉴于生猪供给量较大，预计价格上涨幅度不太。美国农业部上调大豆产量预估值，大豆紧张气氛略有缓解，但玉米产量下滑已大概率确定，饲料整体成本上涨，近期饲料成品多次调价，我们认为饲料调价不能立即反映原料上涨，但一旦价格上涨则具有一定粘性，驱动饲料企业利润波动滞后或平滑，建议关注大北农、唐人神和海大集团。四季度种业政策发布相对密集，建议关注隆平高科。