信息传媒：洗尽铅华，关注空间与成长

　　投资摘要：

　　2012 年回顾，褪去政策外衣，重回增长本质。从全年来看，传媒行业整体大部分时间跑输大盘，尤其是在大盘弱势时的调整更加深。在十八大为背景的维稳行情期间，传媒板块鲜有表现，依靠政策刺激的主题投资逻辑不再有效。但在个股方面出现分化，广告营销行业在内生与外延双轮驱动的模式下，业绩表现出了极强的抗周期性，股价也走出了靓丽行情。传媒行业经过2011 的喧嚣与2012 的低迷，将重回寻找空间与成长的逻辑轨道。

　　电视屏智能化带来重大投资机会。电视屏将成为电脑屏幕以及手机屏幕后第三块价值金矿。随着2012 年IPTV 领域百视通与CNTV 成立合资公司，OTT 领域各个产业链环节竞相发力，电视屏幕在2013 年，在终端与商业模式方面都会出现非常明显的进步。与电脑与手机不同，由于电视屏幕特殊的宣传属性，广电总局对电视屏幕有非常细致的管理要求，一方面这对整个行业的发展有一定束缚，但是另一方面却也组织了国际巨头的染指，给予国内厂商机会。

　　电视剧行业看空间。电视剧行业的下游需求结构不断改善，最大的采购方，各地卫视的收视份额持续上升，同时视频网站的新媒体采购版权价格出现回暖。同时，全国一线卫视在电视剧方面的需求每年超过200 部，龙头电视剧公司在其中的占比依然不高。而随着电视剧市场的成熟化，复杂化，小型电视剧公司在竞争中会不断被挤压，市场空间会不断集中。

　　广告营销行业2013 年景气依然低迷。并购是一个正确的方向，但是在行业下滑的过程中，并购企业过程中需要更加的谨慎。网络游戏行业在国内有非常稳定的需求，网页游戏已经进入了红海区，各款游戏短兵相接仅有精品才能胜出。手机游戏仍然将继续享受人口红利带来的高增长。

　　投资策略：强烈推荐IPTV 行业，尤其是拥有牌照并且全产业布局的百视通，电视剧行业重点推荐华策影视，其在行业变局过程中对于规模与效率的把控有望增强其竞争优势。重点关注广告营销行业和网络游戏行业。

　　风险提示：广告行业下滑趋势超出预期、视频行业受到政策管制过严格。