旅游酒店：元旦海南离岛免税销售火爆

　　投资要点

　　事件：

　　人民网海南视窗1月5日电，据海口海关统计，2012年12月31日至2013年1月3日，海关共监管三亚、海口两家离岛免税店销售免税品6.2万件，销售额4642万元，购买人数达1.57万人次，较去年同期分别增长106%、108%和56%。

　　点评：

　　? 海南元旦“小长假”拼出6天假期，离岛免税店营政策调整后首迎购物高峰：由于2012年12月29日-31日在海南屯昌举行第十三届海南岛欢乐节，12月31日海南全省放假一天，因此今年元旦“小长假”海南可拼出了6天假期。海南离岛免税店自2012年11月1日政策调整后，迎来首个购物高峰期。据人民网海南视窗报道，海南欢乐节及元旦“小长假”期间，三亚市内免税店和海口美兰机场离岛免税店销售免税品件数、销售额、购物人次同比分别大幅增长106%、108%和56%。两店日均进店人数均超万人，若进店人数以1万人/天计，则2012年12月31日至2013年1月3日期间，两免税店进店购物率(购买人数/进店人数)约为39.25%，而在三亚免税店2011年4月开业之初，进店购物率仅为15%左右。

　　? 我们曾在点评11月数据中指出，新政的真正效果将会在元旦/春节期间体现。主要原因是其时产品品类结构的调整将更契合新的购物限额。我们认为元旦的数据印证了这一观点。

　　? 2012年12月31日至2013年1月3日，三亚/海口两店日均消费金额平均为1161万元/日，人均消费金额平均为2957元/人，双双超过2012年国庆期间以及11月1日新政首日历史数据高点：元旦期间，两店日均消费额较去年国庆期间增长13%，较新政首日增长23.5%;两店人均消费额较去年国庆期间增长2.7%，较新政首日增长0.6%，创历史新高。我们估算三亚店人均消费金额继去年国庆之后，再次超过3300元，较去年上半年2400元左右的人均消费水平有显著提升。

　　? 保守假设三亚店渗透率基本保持不变、2013年的人均消费为3100元，则对应2013年总收入为31亿元，以20%净利率计算，净利润为6.3亿元左右，对应全面摊薄后的EPS为0.66元;预计2013~2014年中国国旅全面摊薄后的EPS分别为1.41元/1.66元;维持“买入”评级。

　　? 风险提示：1、恶劣天气等旅游行业系统性风险;2、二级股票市场的系统性风险。