创业板淘金场 三年磨炼真金终闪光

　　10月23日，A股再度调整，上证指数收盘报2114.45点，下跌-18.31点，跌幅-0.86%。从二季度以来，沪指一路滑落，在2000点低位徘徊，其间甚至一度跌破2000点，在如此糟糕的行情下，券商们对四季度行情到底有何看法?

　　从近期各大券商发布的4季度投资策略报告来看，多数券商对于最后一季的行情秉持相对谨慎的态度。其中，特别是即将在本季出现的中小板 、创业板解禁潮，成了市场担忧的焦点。统计显示，第四季度中小板和创业板解禁市值合计超过560亿元。

　　谨慎成主基调

　　在判断A股走势方面，多数券商持谨慎态度，但不排除存在底部震荡中的反弹机会。

　　券商的4季度策略研究的焦点多数落在“十八大”、“解禁潮”等主题上。由“十八大”所带来的政策向好预期能够为4季度提供支撑，并创造阶段性反弹机会。但另一方面，由“解禁潮”所带来的减持压力，则会抑制4季度反弹走势。

　　其中，去年新财富策略研究排名第2的安信证券保持对4季度中性偏谨慎的看法，认为10月份走势相对乐观一点，而11月份、12月份的走势则悲观一些，预期指数仍有下跌空间。

　　安信证券分析称，十八大召开到明年两会前，预期处于政策真空期。在这段时间，经济难以有明显起色。

　　对于“十八大”所能带来的政策利好，各家券商的解读也不尽相同。

　　而中信证券 、中投证券和招商证券则相对乐观。

　　中信证券认为“十八大”之前稳定市场的政策预期构成A股阶段性反弹的主要动力。此外，“十八大”召开将缓和部分悲观投资者的极端负面预期。

　　中投证券对四季度行情持审慎乐观的态度，同时预测四季度上证波动区间为1900点至2250点。

　　此外，招商证券认为，稳增长的政策信号已经发出，市场短期有望反弹一波。近期发改委审批一批总体接近1万亿的投资项目，可以视为经济稳增长政策的信号。如果稳增长的政策能够持续、效果在四季度促成经济库存周期见底，那么市场反弹有望演化为中期反弹。

　　在行业配置方面，多数券商建议偏向周期股。房地产、水泥、煤炭和非银行金融类板块成为多数券商推荐的板块。

　　提示创业板解禁风险

　　查阅券商发布的4季度策略报告不难发现，“解禁潮”一词频频出现在各家研报中。而其中，各家券商对于解禁所带来的影响出现意见分歧。

　　统计显示，今年中小板的解禁潮将出现在11月，约45亿左右，总体上影响不大。不过，创业板将在10月份迎来解禁洪峰，达到518亿，主要是由于2009年10月份创业板推出三周年后，首发原股东解禁集中到期。

　　分季度来看，中小板四季度解禁市值占全年的比重为32.1%，创业板四季度解禁市值占全年的比重为52.3%，均为全年的高点。

　　对此，2011年新财富策略研究第一名的兴业证券发表研报指出，经研究表明，解禁金额与减持金额存在正相关关系，而中小板和创业板限售股东的减持意愿会更加强烈。因此，4季度的解禁潮所带来的减持压力，会在4季度内压制中小板和创业板的估值水平。

　　此外，在年关资金压力下，面临经营状况和资金周转持续恶化、一季应收账款坏账上升风险的中小板、创业板上市公司，选择套现的意愿会更加强烈。

　　中信证券则认为，创业板解禁市值在4季度高达690亿元，而创业板流通市值仅在3000亿，因此，创业板此次解禁能量不容小觑。10月底和12月底需要特别关注，从行业来看，创业板中医药、计算机、机械与电子元器件等行业的解禁压力较大。

　　安信证券称，由于创业板解禁时点延后到12月份，与年末资金紧张时点叠加，因此对11月份、12月份的走势更为悲观。

　　但对于解禁所带来的影响，也有部分券商认为不必过分高估。

　　“创业板解禁受十八大维稳政策影响延长锁定期，短期负面将有所削弱”，中投证券称。

　　此外，方正证券更在研报标题中直言，“解禁规模大增不是看空四季度的理由”。方正证券认为，每月的解禁规模与大盘指数之间并没有明显关系。

　　有趣的是，方正证券与兴业证券的研究结果恰恰相反，认为减持规模并不会随着解禁规模的增加而增加。同时，绝大部分解禁股持有者已承诺了年内不减持，因此解禁对这些个股的压力也不存在。