投行冠军滑落 平安证券受累人员流失

　　2011年在投行市场风头尽显的平安证券，正在显出从巅峰滑落的疲态。

　　今年前两个月，昔日的“保荐王”平安证券只承销保荐了1单IPO。在IPO审核通过尚未发行的公司以及证监会最新公布的预披露的IPO公司中，平安证券保荐的项目在数量和规模上也略见后劲不足。相较之下，国信证券等券商赶超态势凶猛。

　　在股市低迷从而牵累IPO市场之下，平安证券投行部门团队的分崩离析、存量项目殆尽等自身因素或对其保荐业务造成了更为致命的打击。截至3月1日，记者相关采访并未得到平安证券方面的正面回应。

　　承销保荐业务下滑

　　惨淡。以此形容平安证券眼下的投行业务并不夸张。

　　根据统计显示，在首发承销保荐方面，2012年的1-2月份，平安证券只成功保荐1家荣科科技IPO上市，承销和保荐费1963.22万元，仅约合其去年同期7个项目收得4.04亿元费用的5%。平安证券今年承销保荐的安徽铜都阀门股份有限公司，则被证监会取消审核。其实，2011年11-12月，平安投行业务就已有下滑趋势，仅承销保荐了创业板公司海联讯一个项目，募资3.52亿元，承销与保荐费用3267万元。

　　相较于2010年和2011年IPO承销家数连续夺冠的平安证券，其他券商近期的赶超态势分外明显。同在2012年的1-2月份，首发承销数量排名前四的为国信证券4家，中信证券3家，民生证券3家，华泰联合证券2家，仅获1单IPO的有13家券商。

　　不仅如此，在近期的待发行项目上，平安也优势不足。截至今年2月29日，在已审核通过尚未发行的80余个项目中，平安证券有8个，其中有3个中小板和5个创业板项目，主板项目为0，而且其中的江苏德威新材料股份有限公司为2010年10月12日过会至今仍未发行，还有6个项目为2011年过会;国信证券则拥有13个项目，其中包括2家主板公司，2011年和2012年过会的项目各为7个和6个;中信证券有6个项目，虽数量上没有超过平安，但有3个主板项目。

　　平安投行不仅在首发业务上数据下滑，保荐质量也饱受诟病。据统计，2011年中小板和创业板的业绩快报显示，平安保荐的项目中，有11家公司发生业绩变脸，变脸公司数量居承销商首位。

　　受创人员流失

　　对于平安投行业务走入低迷，一位熟悉平安证券的投行人士认为其原因是“平安证券投行团队已经分崩离析”。

　　该人士所指的是平安证券投行团队人员大规模离职。2010年中期开始，平安投行开始逐渐出现较多人员离职，于8月份达到顶峰。人数最多时有200多人的平安投行团队，到2011年底已经离职了约50人，其中约30人去了华林证券，这30人中，有大概2/3是保荐代表人。其他离职的人则分别去了第一创业证券、民族证券和国信证券等等。原平安证券总经理、投行团队核心人物薛荣年则于2011年12月30日提出辞职并于今年年初加入华林证券。

　　公开信息显示，2011年初，平安证券有84名保荐代表人，目前则有61名，减少近三成。

　　目前，证监会保荐机构信息中显示，平安投行团队有260人，据了解，人员出走后，平安招聘了不少人，其中多是保代和准保代。

　　“薛荣年是个业务能力很强的人，他的出走本身对平安投行拿项目的能力影响就很大。”上述投行人士称。

　　而在平安证券这座投行界的黄埔军校历练过的人，到其他小型券商备受重视，特别是拿着项目的保代或准保代。“这些人在加入小券商、特别是没有项目的小券商时，一个负责人带着四五个人的团队，利用手头上的项目就可以直接和小券商谈判，拿走项目几乎所有的利润。平安一个团队出走到小券商，2011年5个人分了3000万元的项目利润。而小券商为了把投行做起来，利润被拿走了也无所谓。”上述投行人士说。

　　然而，曾经呼风唤雨的平安证券为何会遭遇“离职潮”?据记者了解，主要原因之一或是平安投行的激励在业内一直处于较低的水平。

　　上述投行人士透露：“平安投行团队承做项目的分成是净佣金的5%，而很多分成高的券商能达到20%。平安投行项目多，非常辛苦，以前很多人加入是为了积累经验和签项目转正成保代，经历了平安投行辉煌的两三年，积累了一定的经验，也该跳槽了。而且，现在保代的吸引力也在下降，大券商都在继续储备准保代，走掉一部人也是很正常的事情。平安投行还曾经降过薪，这也逼走了一部分人。”

　　除了人员流失，存量项目枯竭也在一定程度上牵制了平安投行业务。投行项目储备具有周期性，平安储备的项目经过两三年的剧烈消耗后，也存在枯竭危机。

　　在证监会最新公布的预披露的IPO公司名单里，291家主板企业中，平安保荐的项目有13家;210家创业板企业中，平安保荐的有17家。虽然在创业板上略占优势，但在主板均低于国信证券、招商、广发、中信等券商。

　　模式待变

　　不只是平安承销保荐业务在走下坡路，整个市场的情况均可以用低迷来形容。

　　根据记者统计，自2012年以来，券商投行保荐项目承销家数为25家，参与承销的券商仅17家，承销与保荐费用6.32亿元;而去年同期，券商承销保荐家数有62家，27家券商参与，承销与保荐费用达33.67亿元。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉本报：“保荐低迷的重要原因是新股发行低迷，而后者主要原因是二级市场的低迷。中小板和创业板经过近两年多的快速扩容，优秀的上市资源已争抢完毕，如果要寻找更多新的优质上市资源，可能尚需努力。”

　　目前，新股发行市盈率逐渐回归理性，随着监管加强，包装上市或造假上市相对更难，保荐风险也相应增大，而IPO材料预披露制度，更对粗制滥造的保荐行为是一种有力的社会监督和威慑。因此，保荐行为需要更为审慎。

　　此外，随着投行业务的竞争日益激烈，一些竞争力弱的投行高收入模式也将走到尽头。

　　上述投行人士透露，平安投行此前一直坚持高收费策略，收费比普通中小券商要高出一倍。由于此前保荐项目的通过率较高，企业为了上市也接受高收费模式。但在IPO申请频现被否后，企业对高收费也开始斟酌。市场上也不乏出现打价格战恶性竞争的券商，这使得平安等高收费模式的券商受到打击。

　　投行出身的深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒在接受本报采访时，对于投行现行的发展思路表示不满，他说：“未来，投行的格局要所变化，大小券商各司其职，减少恶性竞争，保荐人的作用和能力也应越来越重要，要保证项目的合规性和增值性，让投资者有收益，真正为股价下跌、为业绩变脸负责。”

　　在当前市场格局以及监管政策变化之下，承销保荐市场经过长期激烈竞争后，各券商势必出现分化。券商或许更应从规模大小及自身品牌效应上，寻找多元化经营途径。