医药行业：全球主要跨国制药公司三季报表现分化、生物药业务表现强势

　　2012 年10 月海外医药指数跑输大盘、A 股医药指数表现优异2012 年10 月海外医药市场指数除标普、法国及印度外均跑输大盘指数，主要由于在全球主要国家领导层换届前的政策真空期，市场处于观望态势的同时也对全球经济反弹寄予期望，而全球主要跨国制药公司半数以上三季度业绩表现不佳也对医药指数产生拖累。A 股医药指数在9 月调整之后，本月大幅跑赢大盘：一方面本月三季报披露完毕，医药行业数据乐观，另一方面明年招标及县级医院建设等政策偏暖，使得市场在当前分歧的心态下更愿意投资风险可控、成长确定的优秀医药个股。我们认为上市医药企业中，具有品种及品牌等较高护城河的佼佼者将有更大的投资价值。

　　全球主要跨国制药公司三季报表现分化、生物药业务表现强势2012 年三季度全球主要跨国制药企业表现分化明显，仅有强生、罗氏、安进和赛诺菲超出分析师预期，说明大部分医药公司仍无力摆脱专利到期的影响。具体来看，辉瑞、百时美施贵宝、诺华、阿斯利康和礼来受到核心专利药到期的影响，收入有不同程度的下降。强生、罗氏和安进这几家业务相对多元化、生物类药物占比更高的的公司受专利药到期影响较小，增长稳定。

　　并购及新药收购仍是当前跨国制药企业主旋律、礼来扩建胰岛素产能、诺华建设生物技术基地从10 月全球主要医药公司的动向来看，并购及新药收购数量仍维持在较高水平，包括：辉瑞6.8 亿美元收购NextWave、拜耳制药12 亿美元收购美维他命制造商Schiff、默克斥资5.71 亿美元收购巨细胞病毒药物、阿斯利康2.72 亿美元购买Ardelyx 药物、默沙东1.53 亿收购Theravance 心血管药物。另外，礼来计划投资扩建胰岛素工厂和诺华将投资建设世界顶尖水平的生物技术生产基地也值得关注。

　　新闻与政策动态：印度撤销罗氏专利、美国再现注射剂污染事件、诺华疫苗欧洲受禁令本期全球医药行业政策及新闻中值得关注的包括：印度知识产权上诉委员会撤销罗氏派罗欣(Pegasys)专利、FDA 警告Ameridose 公司、马德里计划对药品处方收取1 欧元的费用、美国再现注射剂污染问题、诺华疫苗欧洲六国收到“禁令”、NIH 采取新举措降低临床试验成本、西班牙药物研发费用收紧等。

　　美国及欧洲新药获批、临床和基础研究取得较大进展

　　① 2012 年10 月美国新药获批数量达到较高水平，包括首个治疗玻璃体黄斑粘连的生物制品Jetrea、治疗12 岁以上癫痫患者局灶性癫痫发作的Fycompa、首个用于CML 治疗的蛋白质合成抑制剂Synribo。

　　② 新药研发重大临床进展：包括首个基因治疗药物Glybera 获欧盟批准、百时美施贵宝黑色素瘤抗体药物ipilimumab 英国获推荐、Inovio 在研DNA 疫苗获突破、辉瑞公布实验性镇痛药ALO-02 III 期临床积极数据等。

　　③ 基础研究进展：包括糖尿病治疗出现新突破、发现HIV 新型强效中和抗体、我国科学家首次发现乙肝受体、JNK3 作为阿尔茨海默症的新的治疗靶点、新型抗生素可令细菌“缴械”。

　　风险提示

　　全球股市的系统性风险带来整体医药估值中枢的下移;多个新药审批进展慢于预期带来普遍对创新类药企估值的压力;全球经济放缓给各国政府的卫生费用投入带来一定压力。