多重利空冲击A股 八机构论剑2250点支撑

　　汇丰PMI新低拖累股市

　　主持人：周四，上证指数大幅下挫1.40%，延续前日弱势格局，并在日K线图上留下近3点的跳空缺口，这已是继6月4日后，第二次跳空下跌。据悉，希腊三政党已达成联合协议承诺不退出欧元区，受此消息影响，外围股市有所起稳，请问是何原因导致周四A股逆国际市场大幅下跌?此外，汇丰周四公布了PMI数值，这对A股市场影响如何?

　　招商证券：周四公布的6月份汇丰PMI预览值为48.1，受此影响，大盘出现大幅下行。从数值上看，已创下了近7个月新低，反映出宏观经济整体上仍未出现有效的回升态势。但从走势上来看，相对于今年3月份，以及5月份的数据，已明显趋缓，持续8个月以来的政策刺激效果略有显现。虽然整体经济形势仍未明显好转，去库存化进程仍在进行中，但已近尾端，预计决策层也将果断出台更多刺激措施以扭转经济下滑的态势。另一方面，市场预计6月份新增信贷将达到万亿水平，政府在有序地进一步推进新增信贷，尤其是中长期信贷规模。

　　目前，在政策效果逐步累积的背景下，市场有望在2250点附近企稳反弹;但考虑到欧债危机的反复，以及近期进一步扩容的影响，反弹高度不宜过度乐观。

　　广发证券：本周大盘在外围市场造好的背景下出现破位下跌。究其原因，主要有：一是经济基本面未见气色，这个从国际期油连续下跌迭创新低就能已经有所反映;二是扩容开始加速，大型股票中信重工获准发行，市场担忧后续大型IPO会接连不断;三欧债危机仍为消除。其一波未平，一波再起，对投资人的心理有负面影响;四是资金面出现紧张状态。银行间拆借利率不断攀高;五是多部委强调“楼市调控从严”。地产板块闻声而跌。

　　短期存在回补缺口要求

　　主持人：周四是端午前的最后一个交易日，大盘放量下跌，日线上形成了3连阴的走势，市场留下的跳空缺口表明市场人气十分低迷。请问，从技术上来看，市场将会如何演绎呢?

　　山东神光：技术上看，周四沪深股指双双以略放量的破位中阴线报收，日K线组合又见三只黑乌鸦，显示空头力量较盛，短线将以震荡为主。不过，上周四沪指在2291-2288点之间留下3个点的跳空缺口，深成指在9800点-9787点之间留下13个点的小缺口。从图形来看，该缺口是沪指自5月上旬调整以来的第3个缺口，从性质上来说，是一个普通的持续缺口，后市存在较强的回补要求。

　　宁波海顺：周四是端午前的最后一个交易日，交易清淡本在意料之中，却最终走出低开破位走势，却是出乎多数人意料。当前市场已经处于筑底阶段，大盘的下跌是筑底过程中的正常表现，杀跌是为了获取更多廉价的筹码，投资者在此位置完全不必悲观，市场绝望的时候往往也是市场见底的时候，股指后市在2242点一线获得支撑的概率极大。

　　恒泰证券：技术上看，当前股指跌破近期整理平台，K线收出缩量长影长阴，大盘重回跌势通道当中。量能萎缩，还是反应抛压不大，但也说明买盘不足。能否形成二次低背离，还要看权重蓝筹，尤其银行、保险等板块的走势，能否引领大盘形成做多的局面。周K线指标向下发散，预示短期调整态势还将延续。空头排列需要时间修复，耐心等待大盘企稳。

　　关注与民生相关板块

　　主持人：周四市场中股普跌，两市仅有389只股票上涨，且热点分散，请问后市投资者应该如何操作，如何回避下跌的风险?

　　齐鲁证券：下周初若下破2250点，至2200点为限，在行情震荡下探过程中，金字塔式逐步吸纳，在没有明确的利多信号或增量资金介入前，半仓为宜。做反弹抢筹以弹性高的有色金属板块或超跌题材股为主。

　　西部证券：中期市场将有所上行。一方面，经济温和回升预期下企业盈利能力将有所好转，通胀回落背景下流动性环境持续宽松;另一方面，未来的经济回升幅度将比较有限，流动性的继续改善受到诸多因素压制。综合各方面因素的影响，短期市场可能继续区间震荡，中期市场将有上行空间。

　　招商证券：中级反弹将向中期演化，其支持因素从流动性改善到基本面改善。投资策略方面，可配置地产产业链、证券保险、中下游制造业、医药、坚守部分品牌消费品。流动性放松和利率下行受益的行业地产及其产业链、证券保险等仍然值得配置;制造业如汽车、家电、机械等因成本压力大幅缓解、产业活力回升而值得配置;库存周期已处于底部的医药值得配置;品牌消费品如食品饮料、服装等处于去库存的阶段，但行业内不少企业仍值得坚守。

　　兴业证券：目前，国内流动性宽松导致资金价格系统性回落，提升估值水平，通胀持续回落加大政策调控空间，政策微调加力帮助经济企稳，提升风险偏好，投资者可以积极寻找机会。行业配置上，看好金融、地产、电力、医药，以及民生消费相关的食品饮料、医药、餐饮旅游、消费电子，民生投资相关的环保、铁路高铁、核电等电力设备、水利市政类等板块。

　　机构激辩下半年A股 中金称现在是抄底时机

　　6月21日，上证指数暴跌1.40%，报收于2260.88点，连续三个交易日走低后指数已创下两个多月来的新低。

　　而当天公布的汇丰6月份中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值仅为48.1，低于5月份的终值48.4，为七个月以来最低。其中，细分指标新出口订单指数为45.9，为2009年3月份以来的最低值。

　　在广州证券副总裁、首席经济学家郑德珵看来，今年上半年以来，珠三角地区出口形势的恶化超出了他的想象。受累于外围经济增速放缓，今年上半年珠三角经济增速已经跌破10%。

　　他认为，珠三角经济发展也是全国经济发展的一个缩影，眼前这是一个比较严峻的事实。“珠三角经济是一个外向型经济，特别是深圳、东莞的生产力更是为出口服务。如果这种状况不扭转，珠三角的经济很难发展。接下来，如果珠三角经济不好，又怎么转型?全国同样亦是如此。”

　　“牛熊胶着”

　　一场针对下半年A股行情的多空激辩正在机构之间悄然展开。

　　21日收盘后，广发证券某策略分析师向记者表示道：“当前，市场将目光更多的集中在宏观经济数据上面，连创新低的数据不断打击投资者的信心，在经济面严重不景气状况下，股市又岂能背离宏观经济面而走牛呢?”

　　郑德珵则认为，当前，市场正处于“牛熊胶着”状态，三大事件互相影响的叠加效应将成为下半年关注的重点。

　　“今年下半年，欧债危机恶化、美国经济复苏放缓、中国经济增长明显放缓这三种情况可能并存。不过，这三种最坏情况发生的叠加效应是小概率事件。”他表示道。

　　郑德珵认为，宏观经济可能在二-三季度逐步企稳，多数行业的经营状况可能在2012年下半年有所改善以致盈利有所改善。“相反，如果第三季度的宏观经济没有站稳，对于珠三角地区的影响也是显而易见的。”

　　不过，中金公司研究员彭文生却表示，近期国内外经济增长动能下降，全球主要政策当局面临平衡保增长和调结构的挑战。欧债危机的演变和美国面临的财政调整压力将给全球经济带来更多的下行风险，而不是上行潜力。

　　就国内宏观经济形势而言，彭文生直言，当前经济增长动能比他们此前判断的还要弱。由于总需求疲软造成信贷需求下降，给判断货币条件的合适度造成困扰。因此，政策逆周期操作的压力加大。

　　“当前，总需求扩张的速度离经济的潜在增长率不远，但增速下降的节奏太快，下行风险较大。”彭文生称。“随着潜在增长率的下降，经济寻底过程复杂，虽然增长在二季度见底的可能性大，但未来几个季度反弹力度不会很大。”

　　彭文生表示，基于近期的偏弱态势，中金已将今年GDP增速预测从此前的8.1%下调至7.8%。相应地，也将全年CPI通胀预测从此前的3.3%下调至2.8%。

　　不过，彭文生也表示，当前政府对增长放缓的容忍度已显著提高。他认为，下半年政策预调微调的主要领域还是在货币政策上。

　　“我们预计今年仍有两次降息(每次0.25个百分点)的空间，且均为对称降息;下一次降息在8月份的可能性大。”彭文生称。

　　期待“秋收”行情

　　那么，在当前错综复杂的内外环境下，投资者又该如何穿过机遇与危机间的重重迷雾，在跌宕起伏的行情中，把握投资的线索呢?

　　对此，中金公司研究员侯振海的观点是，“端午播种，秋天收获”。其认为，当前A股再次回到了2300点以下的区域。这一点位具有一定的安全边际，进一步大幅下跌的空间不大。

　　侯振海认为，在政策放松力度加大、市场资金面改善以及经济增长反弹的情况下，7、8月份A股市场可能出现上涨。不过，进入四季度，在市场开始反思政策效果和实体经济基本面状况、股票供给量加大和外围经济转差的综合影响下，市场可能会再次回落。

　　从行业配置上讲，侯振海认为，尽管地产和券商已经在上半年获得了一定的超额收益，但这种超额有望在三季度初得到延续。从交易性机会看，一些周期股板块诸如水泥、机械、化工等板块虽也可能有短期波段操作的机会，但是由于其股价波动性较大，上涨持续性不强，因此，可操作性相对较差。

　　而三季度其预期一些与产业政策相关的个别主题行业板块存在一定上涨机会，比如政策支持的消费电子TMT、环保、军工等板块的股票。

　　此外，从9月份开始至四季度，其建议投资者可以考虑开始重归防御，重点配置以电力、医药、白酒为主的防御性板块。

　　而国信证券分析师黄学军则对下半年的股市行情持总体乐观的态度，程度取决于政策的刺激力度和方式。

　　至于行业层面的投资机会来源于经济下滑后的投资开启和管制放松。其认为，下半年超配的行业分别包括非银行业的金融、地产、机械、电子等;主题则关注政策的刺激方向，包括新材料在内的战略新兴产业.

　　周期股领军 7月将现强反弹

　　展望下一阶段，A股市场环境有望呈现环比改善，投资者情绪将受到提振。我们认为近期调整中的A股市场正在积蓄下一轮反弹的动能，预计行情启动的时间窗口将在7月上旬。从逻辑上来看，市场流动性的逐步回升、终端需求的边际改善，将引发居民资产配置出现积极变化，周期股或将是下一轮反弹的领军板块，建议关注水泥、煤炭、有色以及通信板块。

　　7月市场将见拐点

　　希腊危机出现阶段性缓解、量化预期影响开始弱化，海外市场正在逐步走向平静。国内7月再度进入政策调整期，终端需求有望出现实质性的边际改善。整体看，在国内投资者恐慌情绪蔓延的同时，市场驱动力正在缓慢累积，7月A股或将出现先抑后扬的拐点。

　　海外市场逐步走向平静。美联储决定延长扭曲操作至年底，基本符合预期，全球金融市场反应在意料之中。不过，我们认为海外市场正在逐步走向平静：1、在包括中国在内的诸多发展中国家的注资之下，国际货币基金组织(IMF)可动用大量资源来防止危机发生并有效解决危机，同时能够满足成员国的潜在融资需求;2、希腊组建联合政府，在一定程度上结束了数周来希腊政坛的不稳定，希腊退出欧元区的警报暂时可以解除;3、6月底欧盟峰会可能会宣布一系列涉及所有基础面的提案，这些措施有望短期内舒缓紧张的市场情绪，并正面影响全球的风险资产价格。

　　国内政策效应逐步开始显现。从微观调研来看，5月工业增加值自9.3%小幅回升至9.6%，可能并不来自于增长动能的变化，而来自于季节性扰动，实体经济回落的趋势并没有改变。结合工业占比与其他产业的增速放缓，二季度国内生产总值(GDP)同比增速或已逼近7%的水平。鉴于经济增速下行与通胀压力缓解，7月将再度进入政策调整的时间窗口。

　　我们认为，随着政府主导项目投资力度的加大，以及针对货币有效需求约束的逐步松动，终将带动实体需求出现实质性的边际改善。在国内政策效应逐步显现的过程之中，A股市场也将见到一个阶段性的底部。

　　逢低关注周期股

　　海外不确定性有所减弱，国内政策效应逐步显现，下一阶段的A股市场环境将趋于好转。在“政策向上”与“经济走稳”的共同作用之下，市场流动性将缓慢回升，居民资产配置更加积极，并有望推动A股市场展开新一轮反弹。从投资角度来看，我们认为A股市场正在目前的调整中酝酿风格的切换，建议投资者逢低关注周期股。

　　首先，周期将逐步得到验证。周期验证出现在政策见效时期，而政策见效将经历以下三个阶段：第一阶段，政府主导的投资项目增加，推动周期股出现短期交易性机会，具体表现为5月中下旬的脉冲行情;第二阶段，投资者开始观察信贷规模与结构变化，周期股因而阶段性调整，6月以来的市场表现验证了这一点;第三阶段，终端需求呈现边际改善，为周期股反弹提供基本面的强力支撑。从中国经济的季节性特征以及政策效应释放所需要的时间来看，我们认为7月份正是投资者逢低关注周期股的时间窗口。

　　其次，市场风格已现切换迹象。从近期的盘面观察来看，部分周期板块有所企稳，市场风格初步出现了消费至周期、防御至进攻的切换迹象。一般而言，在经济下行前期，消费的行业景气度处于高位，板块的防御价值得到体现。但在经济下行末端，消费开始受到负面影响，板块将出现滞后调整。近期A股市场正在演绎这一幕情景。展望下一阶段，无论是板块调整顺序，还是行业基本面弹性，我们认为周期都将有望战胜消费。

　　综合来看，调整中的A股市场正在积蓄下一轮反弹的动能，预计拐点出现的时间窗口将在7月上旬。市场流动性的逐步回升、终端需求的边际改善，将引发居民资产配置出现积极变化，周期股将是下一轮反弹的领军板块，建议关注水泥、煤炭、有色以及通信板块。