益盛药业（002566）:经营管理加强业绩有望稳健增长

　　红进蓝出，是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入，下破零轴资金流出。当红柱3天放大，股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大，股价不创新低。或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。

　　主要观点:

　　重点品种1~4月销售向好1~4月,心悦胶囊销售收入同比增幅超过40%,清开灵、生脉注射液销售收入同比分别增长28%、56%,中标价格降幅不大。香丹销售收入与去年大致持平。桂附地黄胶囊由于销售占比较小,目前暂作为潜力品种进行培育。受春节因素影响,今年1季度,振源胶囊销售同比下滑37%,不过截止到4月份,销售下滑幅度已经减少到23%,到年中销售有望追上去年同期水平。

　　人参及其他潜力品种还需等待非林地人参2007年开始试种,面积150亩,明年将开始收获。现有质量监测情况来看,非林地人参的指标成分含量和农残均处在优质等级,公司打算以新的高端品牌形象来进行包装推广。另一个重点品种发茂森为目前唯一国药准字号生发类产品,公司正在进行包装设计,准备提价后通过OTC渠道进行销售。这两个品种均有较好的市场潜力,但对公司今年的业绩贡献有限。

　　经营管理加强去年报表显示由于存货占用资金和应收款项占用资金,经营性现金流量为负。公司今年会加强存货与应收管理,缩短发货周转期,加强与市场拓展有关的应收管理。公司一季度经营性活动现金流净额为5516万元,已经扭转了去年全年为负的局面。

　　投资建议:未来六个月内,给予“大市同步”评级公司 11年实现每股收益为0.44元,预计12年为0.54元,以6月20日收盘价14.80元计算,静态、动态PE 分别为33.84倍和27.55倍。

　　中药上市公司11年、12年市盈率中值分别为37.97倍和26.66倍。

　　公司2012年的估值水平略高于行业平均水平。我们认为,公司的2大基药品种销售情况正在好转,其他主导品种销售增长稳健,蜂业及重点品种潜力值得期待,给予“未来六个月,大市同步”评级。