券商系加速领跑 期货公司面临生死大考

　　相关统计显示，2012年上半年国内161家期货公司净利润合计突破20亿元，同比大增250%以上。接近2011年全年的23.06亿元。总资产、客户保证金、净资产和手续费收入等指标同比也大幅改善。

　　大型券商系期货公司加速领跑。客户保证金方面，中证期货首次超越永安期货升至首位;手续费收入方面，中证期货和海通期货双双超过2亿元。股指期货作为行业裂变的催化剂，使得众多券商系期货公司享有了得天独厚的优势。与此同时，保证金规模在10-15亿元、传统上专注于商品的期货公司却面临着发展瓶颈，为数众多的“鸡肋公司”更是度日如年。

　　“只有永安期货、国际期货和中粮期货退出行业前十名，中国期货业才有春天。”业内人士称，如果前十名仍是专注于传统商品期货领域的期货公司，说明中国期货市场的发展还远远不够。但也有观点认为，期货市场的特殊性决定了专业化比股东背景更为重要，将来期货公司拼的是风险管控、服务和营销等专业能力，而非规模。

　　得金融者得天下

　　相关统计显示，与2011年相比，上半年券商系期货公司领先幅度进一步放大。首先，截至上半年末，全国期货公司客户保证金规模超过1600亿元，平均每家公司保证金余额约10亿元。中证期货以71.04亿元超过浙江永安(66.14亿元)。排名第三到第六位的为清一色券商系公司。业内人士还预计，目前中证期货保证金可能已达100亿元。银河期货也于9月24日向本报记者表示，其客户保证金已突破60亿元。

　　其次，上半年手续费收入为62亿元左右，同比增长近一半。从收入结构看，手续费收入占营业收入的比重超过70%。中证期货和海通期货手续费收入双双过2亿元。手续费收入前20名中券商系期货公司占到11家。

　　最后，上半年行业净利润合计突破20亿元，同比增长超过250%。国泰君安期货和中证期货分别以1.09亿元和0.86亿元占据前两名位置，传统三强——浙江永安、国际期货和中粮期货排名继续下滑。券商系公司优势继续扩大，在前十名中占据7位。

　　股指期货是裂变催化剂

　　券商系期货公司的亮丽表现显然与股指期货密不可分。“股指期货提高了行业集中度，市场份额越来越向好的公司集中。”英大期货副总经理甘正在表示，上半年行业仍然两极分化，好的更好，差的日子比以前更难过。

　　他认为，在期货行业变革的过程中，券商系期货公司享有资本市场的品牌资源以及众多的金融证券行业背景优势，这种影响力远远超过了其他方面。

　　据中期协统计，上半年全国期货公司代理成交额为68.2万亿元，同比微增1.82%;代理成交量为4.94亿手，同比微增0.41%。然而，同期股指期货总成交额为31.37万亿元，成交量为0.41亿手，同比分别增长50.99%和85.84%，分别占全国市场的46.00%和8.28%，交易额从去年的1/3提升至占总量的近一半，交易量占比也同比翻番。业内人士认为，仅股指期货一个品种即占全市场交易额的半壁江山，初步体现出金融期货的“霸主”地位。

　　美国百年来的期货市场发展经验或许可以说明行业的演变规律。不久前刚从美国考察归来的广发期货总经理肖成博士介绍，在1975年以前的美国商品期货时期，具有现货背景的期货公司是主流。而在金融期货推出前后，一些有金融背景的期货公司凭借集团或母公司的服务网络、市场信誉等优势快速壮大。从2007年12月31日美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的期货佣金商(FCM)报告来看，排名前20位期货公司中属于全能金融服务公司下属部门的共有17家，其管理的保证金在前20名中占89%。随后这种集中度一直呈上升态势。

　　传统公司纷纷遭遇瓶颈

　　在券商系期货公司大踏步前进之时，众多传统实力型期货公司却止步不前。业内人士认为，这些公司在商品领域非常优秀，但在扩大金融客户和合作渠道方面却无法形成明显的增量优势。

　　甘正在表示，一些保证金规模在10-15亿元、传统上专注于商品期货领域的期货公司正面临着自身发展定位的难题。“这些公司的优势还在商品领域，自身发展增量仍源于原有的积累。在金融期货大背景下，往往找不到明显的突破方向，实现大规模发展难度很大。”

　　甘正在说，这主要是在期货业向整个金融行业融合的过程中，券商系期货公司借助于股东的品牌优势，与资本市场结合实现了同步发展，从而逐渐拉开了和同行的距离。例如，银河期货借助于股东银河证券在全国的200多家营业部，天然形成一个大市场，其业务范围甚至辐射到很多中等城市。客户保证金也很快达到60亿元。

　　日子比上述公司更难过的还有为数众多的“鸡肋公司”。这些小型期货公司尽管近几年有金融背景的新股东进入，但原本资质一般，加之营业网点少，股东输入的资源借用不上，发展几乎无空间。“这些公司失去了2008-2010年的黄金发展期，目前股东也不敢大手笔投入，日子还不如被收购之前。”甘正在说。

　　“股指期货发展远远快于商品期货，券商系期货公司的高速成长是正常现象。”中期协副会长、新湖期货董事长马文胜表示，短期而言，传统期货公司劣势明显，但并未到生死存亡关头。他相信未来业态一定呈多元化势头，监管层安排也不是要走独木桥。“传统期货公司不应气馁，要找准自己的发展路径踏踏实实做事。”

　　裂变还在继续

　　“只有永安期货、国际期货和中粮期货退出行业前十名，才表明有更大、更强的期货公司出现，市场结构发生改变，中国期货业迎来真正的大发展时期。”有资深人士表示。

　　肖成表示，目前券商系期货公司的股指期货业务局限于IB经纪业务，与投行的自营业务联系尚处于初级阶段。试想，如果券商将自营规模的5%-10%投入期货，规模会有多大!而国债期货推出后，银行类期货经纪机构的发展前景更是不可估量。

　　规模的飞速增长，使得券商系期货公司能够“站得高、看得远”，也不再拘泥于低层次的手续费竞争。“我有几十亿元的保证金，仅凭利息和规模方面的收益，就要远远超过手续费收入。”一券商系期货公司负责人向记者介绍，他们曾与银行签订资金协议，如果利息确定为5.5%，期货公司就把其中2%返还给客户，自己仍能够取得3.5%的利息。“期货公司就相当于金融机构了，干嘛还去赚那点手续费。”他说。

　　实际上，任何一项创新都是行业裂变的催化剂。甘正在表示，如果推出期权交易，他相信目前80%的期货公司都做不了。对于陆续开闸的期货资产管理业务，甘正在表示，这将进一步加速期货公司分化。资产管理业务在证券和基金等行业早已成熟，而期货行业除了私募和工作室的交易员模式有所涉及之外，基本上还处在研究制度、风控和交易模式的阶段。这无疑将增添有金融背景期货公司的优势。

　　甘正在介绍，今年3月份，他去中国人寿就一项股指期货产品进行投标，发标方给出的入围条件是净资本能否进入行业前五名，以及利润、客户保证金和分类评级等几项标准综合折算。第一轮评选后，只有中证期货、国泰君安、海通期货、申银万国期货和广发期货符合条件。“众多传统期货公司业务能力再强，服务再到位，也对相关的门槛无可奈何。”他表示。

　　但马文胜认为，从长期看，期货市场的特殊性决定了专业性较股东背景更为重要。期货公司分化是必然的趋势，分化不仅仅表现在规模上，还有强弱之分。未来市场将进入“强者时代”，竞争的关键是专业性，而非规模。一家规模有限的期货公司，服务、营销和风险管控能力可能很强，而券商系期货公司的背景优势将逐步弱化，自身也会逐步分化。