电力设备：电力供需紧张亦是必然、亦是偶然

近期事件：

　　针对近期各地“限电”新闻的报道，为了了解产生电力供需紧张的原因、及其对下游产业的影响，5月12-13日我们选择电力供需较为紧张的浙江地区，实地调研了电厂、水泥厂、钢铁厂，与企业进行面对面的交流。

总体观点：

　　最近2年新投产火电机组不足是近期浙江地区电力供需紧张背后的长期因素，而2011年1季度投资及能耗增速超预期、高企的煤价导致小火电发电意愿下降、来水不佳导致水电出力减少等则是使该地区电力供需紧张提前出现的短期因素。

　　全国其他部分地区也类似，短期缺电矛盾可能出现反复波动，而长期供给不足将使未来2-3年“缺电”可能成为常态。

　　在4月6日的电力行业月报数据点评中，我们首次上调电力行业评级至增持;5月5日的行业跟踪报告中又重申了对行业的增持评级。通过本次草根调研，我们对未来一段时间真实需求增速下滑所预示的短期宏观经济波动仍较为担忧，原料价格将经历冲高回落的过程，火电企业的短期盈利反弹、以及因为供需格局变化所带来的长期盈利空间改善仍然值得期待，我们继续维持行业的增持评级。优先推荐当前估值较低、且业绩弹性较高的公司，如华能国际、国电电力、申能股份、粤电力。

浙江地区电力供需基本情况

　　浙江基建投资需求旺盛，拉动1季度用电需求增速超预期：2010年底，浙江省用电量为2825亿度，同比增长14.2%，占全国比重6.7%;2011年前4个月用电量为948亿度，同比增长12.56%，占全国比重6.46%。其中，4月单月用电量为254亿度，同比增长7.32%。从结构来看，浙江约75%的用电量为工业用电，主要拉动工业用地增长的地区为宁波、嘉兴、绍兴、金华、台州。

　　从实际调研中，我们获悉目前浙江宁波地区有大量基础设施项目处于施工阶段，其所带来的投资拉动效应至少将延续2-3年。2011年1季度当地经济、及能耗增速超预期，一方面是因为“十二五”伊始上马较多大型项目，另一方面是因为2010年4季度节能减排使得众多项目推迟到2011年1季度复工，双重因素叠加导致需求增速超预期。

　　火电占浙江省内发电比重80%，1季度小火电停发、水电出力不足。2010年底，浙江省发电量为2567亿度，同比增长13.7%，其中，火电发电量为2082亿度，同比增长12%;2011年前4个月发电量为845亿度，同比增长14.3%;其中，火电发电量为714亿度，同比增长18.5%。火电占浙江省自发电比例约80%。

　　2010年底，浙江省全口径装机容量5721万千瓦，同比增加79万千瓦，其中，火电装机容量4360万千瓦，同比减少7万千瓦。2009年以来浙江省很少有新火电机组投产，而受到节能减排的压力，2010年浙江省还关停了85万千瓦统调小火电机组。此外，还有约200万千瓦的小火电机组因为持续高企的煤价，处于停发的状态。

　　2010年浙江省火电机组利用小时为5203小时，同比增加297小时;2011年前4个月为1792小时，同比增加234小时。这一方面是因为2011年以来浙江省能源需求旺盛，另一方面是由于今年浙江的水电出力不足：2011年前4个月浙江省水电机组利用小时为443小时，同比下降387小时。

　　浙江省夏季高峰外购电占比接近16%，1季度外购需求超过2010年同期20%以上。浙江省经济发达，而区域内装机容量有限，因此，一直以来浙江省都有相当比例的外购电。从下表可以看到，单月外购需求量最高峰一般出现在6-8月的夏季，2010年的最大外购电需求量接近45亿度，相当于当期浙江省用电需求量的16%。从2011年3、4月的数据来看，其外购电需求量的绝对值接近2010年的5-6月，较去年同期增加57%、20%。

　　安徽、福建是浙江的主要外输省份，1季度自顾不暇：外输浙江的主要省份包括上海、江苏、安徽、福建，其中，安徽贡献占比超过50%，福建贡献占比在10-20%之间。从2011年4月来看，安徽净输入量为16.8亿度，占当期浙江省需外购电量中的59.6%，福建则贡献占比14.4%。而从皖、闵两省前4个月的机组利用小时来看，由于普遍与浙江情况类似，受到火电新投产机组减少、1季度水电出力不足、小火电发电意愿不强、省内用电需求旺盛等多重因素影响，自身的供需已经比较紧张。因此，其能提供给浙江的支援也就比较有限，从而助推了浙江省的用电紧张局势。

　　多管齐下，应对夏季用电高峰：从我们本次与电厂的调研情况来看，目前浙江省已经出台多项政策保证夏季居民用电及正常工业生产生活，主要包括：

(1) 需求端管理：高耗能企业错峰用电，从3月下旬出台“开4停3”政策，夏季实施可能较为严格

(2) 供应端管理：安排检修机组恢复生产;以补贴的方式鼓励小火电机组发电

　　但是从目前的政策来看，更多是短期性的临时性的举措。随着地区经济的增长，如果浙江省省内没有新机组投产、或是外省可以供给其的外输电量不足，电力缺口会从短期的季节性、逐步过渡到长期的持续性的缺电。