机械制造：择“时”择“利”，稳中求胜

　　投资要点：

　　宏观经济下行，国防科技工业维持景气周期。宏观经济下行时，能够抗周期行业是较佳的投资标的。相对于周期行业较高的宏观相关性，国防军工行业的成长以及盈利性受宏观影响相对较小。长期看国防军费投入、信息化装备需求、政策支持以及资产证券化四条主线支撑行业跨周期性成长。

　　行业政策金靴落地，长期利好国防军工行业发展。新兴战略性产业十二五政策陆续出台，为行业长期发展确定方向。我国正经历经济转型的阵痛，在需求放缓的情况下，投资驱动、产能过剩的行业空间有限，符合经济结构转型方向的国防军工行业机会不断。

　　航空装备关键子系统受益于航空装备“三阶梯”发展。阶梯一、我国现有航空装备生产能力主要在于对军需装备的支持，在国防军费开支的支持下，整个军机产品产业链将保持15%的增长，已形成基本满足我国国防安全需要的生产规模;阶梯二、未来3-5年航空低空开放政策实施，整个通航产业链初步布局成功，将会迎来通航需求的井喷，目前这个行业正处于潜伏期，等待政策真正破冰时，产业链相关的基础设备以及人员需求正在布局中;阶梯三、国内将以大飞机发展为龙头，培育成熟的航空制造供应链，发展多级次系统集成商以及供应商体系。

　　2012年下半年投资策略：

　　择“时”择“利”。短期来看，在经济尚未见底，周期板块盈利拐点尚未出现的情况下，看好多重利好加持的国防军工行业，行业战略地位高，资产注入预期强，板块题材丰富。关注市场深度调整机会，选择合适的介入时机。考虑到行业估值偏高，选择基本面有支撑，盈利能力提升快，资产注入明确的标的将是“稳妥”选择。下半年我们选择有双重支撑的投资组合：航空动力、中航电子以及中航精机，原因在于(1)三家公司处于航空制造产业链关键子系统环节，未来航空制造产业链重点发展的系统集成商，盈利能力强;(2)三家公司皆为航空装备细分行业龙头，板块大量优质资产未注入上市公司，资产整合预期强，航空动力、中航电子以及中航精机分别为航空发动机、航空电子系统以及航空机电系统唯一资产整合平台。

　　同时关注下半年事件性催化剂，包括航空发动机重大科技专项立项、钓鱼岛、南海在内的周边局势变化、珠海航展以及卫星发射等。