扩表速度下降 QE4提振有限

　　北京时间12月13日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将在年底“扭转操作”到期后扩大现有资产购买计划，并用量化数据指标来明确超低利率期限。美联储将在卖出短期国债、买入中长期国债的“扭转操作”年底到期后，每月除了继续购买400亿美元抵押贷款支持证券外，还将额外购买约450亿美元长期国债，每月资产购买额合计将达850亿。

　　美联储资产负债表扩张速度小于前两轮量化宽松。前两轮QE期间，美联储月度购买资产量平均为780亿美元，“扭转操作”到期后，美联储资产购买额合计将达850亿。虽然月度资产购买的绝对额超过前两轮，但是扩张速度明显低于前两轮。由于经过前两轮QE，美联储资产已经超过2万亿美元，相对于QE1时美联储不到1万亿的资产，QE4扩张速度显著下降。

　　海外金融市场反应平静。对于美联储新推出的QE4措施，包括美元、股市和大宗商品在内的全球金融市场反应平静，美股和美元波动有限。一方面，由于QE4基本在市场预期之中，并未给投资者带来更多惊喜;另一方面，市场已经提前反应，例如，周二美国股市出现较大幅度上涨。

　　国内资本市场反应大概亦如此。早盘，有色金属行业领跌两市，特别是主要的黄金股跌幅均在2%左右，这与QE3推出时的反应截然相反。9月14日，美联储宣布推出QE3，A有色金属行业应声大涨，黄金板块领涨。这也说明市场在学习中进化，昨日包括山东黄金(600547)、中金黄金(600489)在内的黄金股出现明显上涨。

　　前瞻地看，QE4会提振风险资产价格，但相对有限。由于目前还有扭转操作，即卖出短期国债，买入中长期国债，以压低长期利率，这对短期利率有支撑，风险资产难以表现。用QE4购买替代“扭转操作”后，美国短期利率将下滑，有利于风险资产价格表现。