机械制造：持续推荐业绩超预期的行业龙头

　　1、子行业景气变动及评级变动

　　土方机械销量环比改善，中期景气度将下行。航天军工景气度往上;铁路投资逐步正常化，铁路设备景气度今年2 季度向好，中期向下。

　　2、投资组合及调整：

　　大(中联重科/三一重工、航空动力、天地科技)

　　中(杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星)

　　小(南风、高陶、中鼎、机器人、张化机、锐奇、天广)

　　3、推荐业绩超预期的龙头股，中期看好转型新兴产业装备

　　【工程机械】行业走向分化，龙头竞争力加强，市占率提升。一季度龙头业绩超预期，未来股价上涨将取决于政策放松力度以及业绩是否能持续超预期，重点推荐龙头中联重科、三一重工、安徽合力。

　　【航天军工】近期关注南海局势和中俄军演等事件性投资机会。看好：航空动力、中航电子，关注：中航精机、航天电子、中国卫星。【石油天然气装备】《天然气“十二五”规划》即将公布，看好杰瑞股份、富瑞特装、蓝科高新。

　　【煤化工设备】《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施，看好张化机、杭氧股份。

　　【制造业转型服务业】看好杭氧、盾安、丰东、天广消防。

　　4、公司盈利预测及评级调整：

　　5、上周调研、报告： 调研：三一重工：平稳度过行业低谷期，未

　　来国内国际同时发力;新疆煤化工专题调研：张化机乌鲁木齐基地、伊犁基地，伊泰、神华甘泉堡基地，伊泰、中电投伊犁基地—新疆部分煤化工项目已经开始土建，预计部分长周期设备(空分设备、压缩机、气化炉等)有望在下半年开始招标，普通压力容器设备明年上半年开始大规模招标，煤化工设备行业前景看好。新研股份：提升产品质量和内部管理为今年工作重点，我们预计今年业绩望实现小幅增长。报告：通裕重工点评报告;4 月挖掘机销售数据跟踪。

　　行业动态及点评

　　1、【宏观经济】央行下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点。中国人民银行决定，从2012 年5 月18 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率，此举将释放约四到五千亿元左右的流动性。

　　点评：在经济增速减缓迹象明显，固投、消费和外贸增速继续下滑的情况下，市场对存准率下调期待已久，因此并不意外。政府通过宽松的货币政策对经济进行微调，将对固定资产投资和房地产起到较为明显的促进作用，预期第二季度存准率仍然有下调空间。

　　2、【宏观经济】2012 年4 月CPI 同比增长3.4%，PPI 同比下降0.7%。国家统计局数据显示，2012 年4 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%;4 月份工业生产者出厂价格(PPI)则同比下降0.7%,创下28 个月以来的新低，但环比上涨0.2%。

　　点评：4 月份CPI 数据符合市场预期，食品价格的上涨成为4 月消费价格上涨的主导，随着油价下调和非食品价格受制国内经济增长放缓，通胀压力将在第二、三季度进一步回落。PPI 持续下降的趋势自去年7 月份已经开始，PPI 的持续下降，意味着上游价格向下游传导的压力在持续减轻。

　　3、【宏观经济】2012 年4 月规模以上工业增加值同比增长9.3%。5 月11 日国家统计局消息，2012 年4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3 月份回落2.6 个百分点。从环比看，4 月份规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-4 月份，规模以上工业增加值同比增长11.0%。

　　点评： 2012 年4 月规模以上工业增加值同比增速继续探底。从经济类型来看股份制企业同比增长较高，达到10.7%;从行业来看轻工业增速高于重工业;从地区来看西部地区增速高于中部高于东部地区。工业企业产品销售率为98.1%，比上年同期下降0.5 个百分点。

　　4、【固定资产投资】2012 年1-4 月份固定资产投资增速小幅回落。2012 年1-4 月份，固定资产投资(不含农户)75592 亿元，同比增长20.2%，增速较1-3 月份回落0.7 个百分点。从环比看，4 月份固定资产投资(不含农户)增长0.77%。其中水利管理业投资805 亿元，同比增长11%，较1-3 月大幅增长83%;煤炭开采和洗选业投资934 亿元，同比增30%。石油和天然气开采业投资额为464 亿元，同比增长0.5%，较1-3 月上升15 个百分点。

　　点评：受国家宏观调控影响，2012 年1-4 月固定资产投资同比增速继续小幅回落。4 月份，水利管理业当月投资额大幅增加，是一季度投资额的83%，由于水利全年计划投资额约4600亿元，目前时间已过1/3，但仅完成全年计划1/6，预计二、三季度政府将继续加大水利投资力度，水利投资复苏将有利于土方机械需求回暖，我们继续看好工程机械行业龙头：中联重科、三一重工。

　　1-4 月煤炭开采和洗选业投资额继续高增长，是目前采矿业重点投资方向。今年煤机行业增长较为明确，我们看好稳健增长的行业龙头，看好天地科技、郑煤机。

　　5、【房地产投资】2012 年1-4 月份全国房地产开发投资增速继续回落，同比增长18.7%。2012 年1-4 月份，全国房地产开发投资1.6 万亿元，同比增长18.7%，增速比1-3 月份回落4.个百分点。其中，住宅投资1.1 万亿元，增长13.9%，增速回落5.1 个百分点，占房地产开发投资的比重为68.3%。1-4 月份，房屋施工面积43 亿平方米，同比增长21.2%，速比1-3 月份回落3.8 个百分点;其中，住宅施工面积32 亿平方米，同比增长18.8%。房屋新开工面积5.4 亿平方米，同比下降4.2%，1-3 月份为增长0.3%;其中，住宅新开工面积4 亿平方米，同比下降7.9%。房屋竣工面积2.3 亿平方米，同比增长30.2%，增速回落9.1 个百分点;其中，住宅竣工面积17809 万平方米，增长30.1%。房地产开发企业土地购臵面积9657 万平方米，同比下降19.3%，降幅比1-3 月份扩大15.4 个百分点。

　　点评：1-4 月，房地产投资增速继续回落，预计恢复仍需时日;各项房地产数据均不乐观，土地购臵面积同比增速降幅继续扩大，房屋新开工面积开始进入负增长，施工面积、竣工面积仍在高位，但增速大幅回落。

　　6、【航天军工】我国成功发射两颗天绘卫星。北京时间5 月6 日我国成功发射“天绘一号02 星”。“天绘一号02 星”由航天东方红卫星有限公司研制，用于科学研究、国土资源普查、地图测绘等诸多领域的科学试验任务。

　　点评：天绘一号是我国在高分辨率遥感卫星填补空白的标志性产品，01 星于2010 年8 月发射。我们预计，未来几年天绘卫星将进入商业化应用领域，将新增数十亿元的市场空间，与地图测绘、全球卫星定位等相关的公司将受益于产品和服务的升级。中国卫星下属公司是天绘卫星用户的重要服务商，公司的遥感业务受益较大。

　　7、【机械工业】2012 年一季度机械工业工业总产值同比增长13.3%。2012 年一季度，机械工业完成工业总产值4 万亿元，同比增长13.27%;完成销售产值3.89 万亿元，同比增长12.51%;完成出口交货值3953.76 亿元，同比增长7.33%;完成固定资产投资5067.36 亿元，同比增长29.44%。3 月当月，机械工业完成产值1.62 万亿元，同比增长16.48%，增速比2 月份下降15.64 个百分点。

　　点评：今年一季度机械工业工业总产值同比增速大幅下滑主要受企业需求订货缺乏、经济效益下滑、出口风险加大等严峻情势影响，一季度将呈现全年增长的低谷，二季度将开始缓慢回升，全年仍有望继续实现两位数的增长。

　　8、【高端装备】工业和信息化部印发《高端装备制造业“十二五”发展规划》。工业和信息化部7 日发布《高端装备制造业“十二五”发展规划》。规划提出，到2015 年我国高端装备制造业销售收入超过6 万亿元，在装备制造业中的占比提高到15%，工业增加值率达到28%，国际市场份额大幅度增加。

　　点评：此次规划重点涵盖了航空装备、卫星、轨道交通装备、海洋工程及智能制造装备，牵涉到军工、能源、信息等关系到国家安全、资源利用、民生发展诸多方向，为未来5 年加快中国抢占世界高端制造份额、推动“中国制造”向“中国创造”转变继而带动整个制造业升级制定了科学的总体规划。推荐关注相关个股：航天动力、中航电子。

　　9、【油气开采设备】中国石化首个页岩油气勘探开发产能建设项目正式启动。5 月8 日，涪陵区块页岩油气勘探开发产能建设项目联席会在成都勘探南方分公司举行，标志着该项目正式启动。江汉油田也表示，将立即着手安排协调气藏地质、气藏工程、钻井工程、采气工程、地面集输、公用工程、工农关系等方面工作，为涪陵大安寨产能建设会战提供全力支撑。点评：该项目是傅成玉董事长为贯彻落实温家宝总理关于加快页岩气勘探开发工作的指示精神，根据勘探实际安排部署的，是中国石化乃至全国首个页岩气产能建设项目，它的实施将对我国页岩气勘探开发进程产生积极的推动作用，具有重要的战略和现实意义。

　　10、【油气开采设备】中海油深水半潜式钻井平台南海海域正式开钻。5 月9 日，我国首座自主设计、建造的第六代深水半潜式钻井平台“海洋石油981”，在南海海域正式开钻。这是我国石油公司摆脱过去与外国石油巨头合资，首次独立进行深水油气勘探开发。海洋石油981” 是中国首次自主设计、建造的第六代3000 米深水半潜式钻井平台，代表了当今世界海洋石油钻井平台技术的最高水平。于2012 年5 月9 日，在南海首钻，钻头触及南海荔湾6-1 区域约1500 米深的水下地层。这是我国首次独立进行深水油气勘探开发，标志着我国海洋石油工业的深水战略迈出了实质性的步伐。

　　点评：在浅水油气产量难再提升的情况下，中海油南海深水钻井平台的开钻将弥补我国原油产量缺口，降低我国原油进口依存度，不仅是海洋石油开采上的里程碑事件，更对国家能源安全具有重要意义。相关上市公司：中集集团、中国重工、中国船舶、亚星锚链、杰瑞股份等。

　　11、【轨道交通装备】轨道交通装备产业十二五发展规划发布。近日，工信部印发了轨道交通装备产业十二五发展规划，规划指出，随着我国国民经济的发展和城市化进程加快，我国轨道交通在未来5-10 年仍将保持较快发展，为轨道交通装备产业的发展提供了较大的市场空间。

　　点评：我国铁路建设保持平稳发展，为铁路装备提供了较大的市场需求，铁路设备投资持续调整了一年整，环比二季度将开始改善。按照现有规划，预计“十二五”期间，动车组需求量约为1000 列以上，大功率交流传动货运电力机车和内燃机车需求量约5000 台以上，客货车辆、通信信号、大型养路机械等装备也有较大市场需求。

　　12、【工程机械】4 月挖掘机销量同比-43%。 4 月28 家主要挖掘机厂家共销售挖掘机15370台,环比-34%，同比-43%，累计同比-42%。其中，三一重工2013 台，环比-55%，同比-37%，累计同比-19%;柳工883 台，环比-1%，同比4%，累计同比-34%;厦工630 台，环比15%，同比68%，累计同比-34%;中联重科366 台，环比-29%，同比43%，累计同比48%。

　　点评：市场预期在下游逐步开复工的情况下，土方机械二季度将逐步复苏，但4 月份挖掘机行业销售数据仍不理想，主要有两个原因：1、我们从经销商调研了解到，4 月实际销量约1.76 万台，约2000 台为经销商去库存，终端实际需求并不算太差;2、我们认为，由于过去几年挖掘机高速的增长产生巨大的市场保有量，当下游需求起来的时候首先消化市场保有量，对销量需求有一定的滞后性。我们维持前期观点，土方机械经过4 个季度调整，风险释放较充分，二季度将微弱复苏。目前挖机进口替代仍在持续，国产品牌市占率和市场集中度将继续提升，我们继续推荐行业龙头：三一重工、中联重科。

　　13、【航天军工】把握军工行业的事件性投资机会。资本市场对南海局势的关注度目前有所降低，未来一段时间，地区形势和军工仍将成为阶段性关注热点，海军和航母主题可能推动军工股走出上升行情，我们看好第2-3 季度军工股的投资机会。看好船舶领域的上市公司：中国船舶、中国重工、中船股份;看好航空军工公司：航空动力、中航电子、中航精机、中航光电、中航重机、西飞国际。

　　14、【核电设备】核电发展规划低于市场预期。国家能源局原局长张国宝在5 月10 日召开的“2012 中国核电可持续发展论坛”上透露，备受业界关注的核电新建项目审批重启目前仍无最终日期，此前提交到国务院常务会议讨论的核安全规划未获通过，而核电中长期发展目标也可能最终被定于6000 万到7000 万千瓦之间，低于此前市场普遍预期的8000 万千瓦。