钢铁行业：关注需求放大和主题性投资机会

　　投资要点：

　　钢价继续低位徘徊。2012年上半年的钢价水平大幅下降并有继续下探趋势，五大品种均价相比较2011年全部下跌。其中螺纹钢下跌11.83%，线材下跌12.05%，热轧下跌7.92%，冷轧下跌4.96%，中厚板下跌9.36%。我们认为下半年钢价将继续向下寻找支撑。

　　铁矿石价格高位运行为主。1-5月，进口矿累计达30822万吨，同比提升9.0%。平均价格为138.4美元/吨，与去年均价163.6美元/吨相比出现一定下滑，但仍在相对高位。考虑到我国钢产量尚未到达绝对顶部，以及目前虽然盈利很差但钢企主动减产幅度不大，维持对年内铁矿石价格仍能保持稳定，不会大幅下跌的判断。

　　去库存缓慢。受季节性影响，钢铁消费将逐渐进入旺季，社会钢材库存也越过前期高峰，转而开始逐渐降低。6月15日数据显示，全国五大品种钢材累计库存为1543.8万吨，周环比下降6.1 万吨，降幅0.39%，这是钢材社会库存连续四个月下降，累计降幅18.48%。但是去库存幅度明显慢于去年同期22.63%。

　　维持中性评级。我们维持对钢铁行业中性评级，驱动行业明显改善的因素尚未出现，我们持续不看好钢铁股的中长期投资表现。但短期而言，我们认为钢铁股当前的估值已经显著偏离历史均值，即便继续向下调整空间也不大，我们建议关注超跌下的反弹机会。

　　我们建议下半年可以重点关注下游需求相对稳定且受益于高端装备升级的细分品种，如受益于火电升级、核电建设的特钢类公司久立特材，受益于油气开采、输送，特高压建设等主题投资的标的金州管道、常宝股份和玉龙股份。从交易性角度看，可关注具有成本或者资源优势的公司，如攀钢钒钛、鲁银投资和八一钢铁。

　　风险因素。(1)铁矿石价格波动;(2)下游需求难以提振。