环保行业：洁净空间 空间无限

　　报告关键点：

　　中国将成为全球洁净市场发展重心，预计未来3-5年行业将达千亿市场;

　　新莱应材：公司转变经营模式，从“单一材料生产”到“系统设备集成”;

　　新纶科技：公司将进行“一体化服务”转型，三大商业模式引领规模成长。

　　报告摘要：

　　中国将成为全球洁净市场发展重心，预计未来3-5年行业将达千亿规模。随着现代工业对产品生产环境洁净度要求的提高、以及生物医药、半导体、光电子等行业在世界范围内的转移，我国已成为防静电/洁净室行业的发展重心。而根据《装备制造业调整和振兴规划实施细则》，未来我国将以满足通用设备及零部件的国内市场需求作为近期目标，重点发展乳制品工业设备、生物科技、半导体科技和光伏光电行业的建设配套设备。基于行业属性，将自发走向集中与规模化，形成金字塔式的多层次供应商体系，由少数“一体化系统方案供应商”分享绝大部分市场。

　　新莱应材：高洁净应用材料的领军人。公司主营产品是高端洁净不锈钢材料，适用于医药、食品和电子行业。新 GMP标准的实施和食品安全的升级，将进一步优化行业结构。伴随着下游企业的生产工艺提升，将促使行业内生产商加大高端设备购买力度，从而拉动上游洁净材料供应商的快速发展。目前，公司正经历从“单一材料产品商”到“系统设备集成商”的转变。新莱应才已具备自我生产核心零部件的能力，此时转型将为企业进入成套设备市场提供机遇，并在终端市场上增强与下游客户之间的粘性，从而推动公司业绩增长。预计2012年 EPS为0.58元，对应 PE为24倍，维持“增持-A”投资评级，6个月合理目标价17.4元。

　　新纶科技：商业模式引领规模成长。公司主要从事防静电/洁净室耗品，净化工程，超净清洗服务的生产与销售，我们认为企业保持较快发展是因为拥有三大商业模式优势：一，从“制造商”转变为“系统方案供应商”，可有效降低下游企业成本，增强公司与客户之间的粘性;二，“推拉式”策略，可强化渠道整合能力，嵌入下游企业实行“生产线对生产线”，让所有参与者以新纶为中心而实现相互依存;三，贴身服务，以大客户为核心，围绕其厂房建设配套设施，贴身助其客户降低库存、减少生产环节。

　　公司拟非公开发行股票不超过4200万股，价格不低于17.36元/股，募集资金净额不超过7亿元，用于天津产业园项目和补充流动资金，通过规模化生产降低运营成本，从而有效提升终端产品溢价能力和企业盈利。预计2012年 EPS为0.45元，对应 PE为21倍，维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标价13.5元。

　　风险提示：原材料价格变动风险;产能不能如期释放风险;存货跌价风险。