农药化肥--草甘膦行业如期改善

　　事项：

　　从7月初以来，农]药板块出现明显上涨，其中和草甘膦产品相关的个股江山股份、新安股份、沙隆达A、扬农化工、红太阳7月份上涨幅度达31.28%、23.10%、17.07%、13.17%和7.86%，在板块中表现尤为突出。

　　评论：

　　草甘膦行业盈利改善

　　草甘膦行业量价齐升。今年以来，草甘膦一直处于维持货紧价升的势态，价格从年初的2.3 万元/吨上涨至2.6 万元/吨，上涨幅度达12.3%。行业产销量持续上升，5 月单月销量突破3.3 万吨，前5个月产量突破15 万吨。企业开工数也明显增多，根据农药工业网通过对国内39 家草甘膦原药生产企业调查，今年1~5 月份共有20 家企业开工，其中每月生产的有15 家，另5家均是4月份才开工，各企业依据订单量安排生产，几乎都没有库存压力。行业盈利持续改善。价格上涨伴随原材料成本下降，行业从巨亏走向微利，盈利持续改善。液氯等原材料价格低位，加之市场上临沂鸿泰甘氨酸扩产对甘氨酸价格形成压制，原油价格持续下滑带动二乙醇胺价格下降，草甘膦上游原材料甘氨酸和二乙醇胺价格不同程的下滑助推下游草甘膦企业利差扩大。

　　行业供需格局改善是此番价格上涨的根本原因。行业低迷，企业停工，供给大幅减少。08 年，草甘膦行业的盲目扩张使得整合行业景气大幅回落，经过3 年的低迷期，多数中小企业草甘膦装臵停产，行业实际开工产能锐减，2010 年，行业开工企业总产能为71 万吨，至2011 年底，仅剩下49.7 万吨，产量从2010 年的38.2 万吨下降至2011 年的34.5 万吨。

　　去库存化完成，草甘膦需求改善。09年以来，农产价格持续上涨带动对农化产品的需求，草甘膦行业经过3年的去库存化过程，基于海外经销商对12 年农化产品需求乐观的预期，行业补库存需求于2011 年底显现，2011 年12 月份，国内草甘膦销量大幅上升，增速超过同期产量增长。

　　环保门槛的提高加速行业洗牌。农业部、工信部共同出台的1158号文公告，从2012 年开始，禁止草甘膦母液排放和销售。从市场执行的情况来看，2011 年11 月末，关于草甘膦企业废水的排放核查工作逐步启动，环保门槛的提高以及执法力度日趋严格一方面加速行业的洗牌，另一方面也提高了行业的环保成本，对于中小企业来说，年初每吨草甘膦增加1500-2500 元/吨不等的环保投入将导致其亏损，即使经过6个月的价格上涨，行业从巨亏到微利扭转，出于对环保投入、草甘膦产品盈利持久性以及副产物难以消化等多方面的考虑，中小企业至今也尚无复工计划。